奧克斯電氣-2580.HK-二線空調(diào)龍頭，護城河不斷加深.pdf
- 上傳者：榮*****
- 時間：2026/05/27
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本報告對奧克斯電氣（02580.HK）進行了深度分析，認(rèn)為其作為二線空調(diào)龍頭，護城河正在不斷加深。報告指出，全球空調(diào)市場空間廣闊，預(yù)計2028年將達(dá)到1.53萬億元人民幣，新興市場及歐美地區(qū)增速高于國內(nèi)。中國內(nèi)銷市場受質(zhì)價比消費和渠道下沉驅(qū)動，大眾及中端市場占比提升。
奧克斯電氣在營收和盈利表現(xiàn)上優(yōu)于多數(shù)二線品牌，2025年營收達(dá)300億元，22-25年CAGR為15%，凈利率穩(wěn)定在10%左右。其競爭優(yōu)勢主要源于四個方面：一是優(yōu)秀的公司治理，業(yè)務(wù)聚焦空調(diào)，高管團隊穩(wěn)定；二是制造端垂直一體化，通過自建基地、與松下合資生產(chǎn)壓縮機及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺應(yīng)用，提升成本效率；三是內(nèi)銷渠道創(chuàng)新，首創(chuàng)“網(wǎng)批新零售模式”，通過“小奧直賣”APP實現(xiàn)渠道扁平化，線上銷售占比超4成；四是海外業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，2025年海外收入147億元，占比近50%，通過OBM+ODM模式因地制宜拓展全球市場。
報告預(yù)計公司2026-2028年收入分別同比增長4%、7%、7%，歸母凈利潤分別為23/25/29億元。當(dāng)前股價對應(yīng)2026年P(guān)E僅為6倍，估值處于低位，首次覆蓋給予“增持”評級。風(fēng)險提示包括需求不及預(yù)期、原材料上漲及地緣政治波動等。
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