顯微鏡下的中國經(jīng)濟（2026年第20期）：企業(yè)盈利快速增長背后的信息.pdf
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- 時間：2026/06/03
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本文是招商證券發(fā)布的2026年第20期《顯微鏡下的中國經(jīng)濟》定期報告，主要分析了2026年5月前后中國宏觀經(jīng)濟運行的關(guān)鍵指標(biāo)與趨勢。報告指出，前4月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長顯著，4月當(dāng)月增速加快，主要得益于單位成本下降和期間費用低速增長帶來的“降本增效”效應(yīng)。然而，盈利增長在行業(yè)間分布不均，AI產(chǎn)業(yè)鏈、高技術(shù)制造業(yè)及原材料制造業(yè)利潤增速高企，而汽車、鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)利潤仍為負增長。
5月PMI數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)需求側(cè)邊際弱化，新訂單和新出口訂單指數(shù)跌至臨界值以下，而生產(chǎn)指數(shù)仍在景氣區(qū)間，導(dǎo)致供大于求局面加劇，產(chǎn)成品庫存升至一年高位，出廠價格指數(shù)大幅回落。高頻數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)工業(yè)品開工率和產(chǎn)能利用率環(huán)比下降，螺紋鋼、熱卷、水泥、純堿等價格環(huán)比下跌，僅煤炭、LNG等少數(shù)品種價格上漲。庫存方面，水泥庫容比上升，鐵礦石庫存增加，但螺紋鋼和熱卷社會庫存下降。物流指標(biāo)顯示出口運價指數(shù)上漲，但國內(nèi)鐵路、公路貨運及快遞攬收量環(huán)比下降。房地產(chǎn)市場方面，商品房銷售面積環(huán)比升同比降，土地成交面積大幅下降但溢價率上升，二手房掛牌價和量指數(shù)均下跌。整體來看，當(dāng)前經(jīng)濟呈現(xiàn)盈利分化、需求弱化、價格承壓的特征。
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