時(shí)代電氣-688187-深度報(bào)告：全球軌交牽引變流龍頭，軌交裝備與IGBT雙輪驅(qū)動(dòng).pdf

上傳者：新**
時(shí)間：2026/06/06
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本報(bào)告對(duì)時(shí)代電氣進(jìn)行了深度分析，指出公司是全球軌交牽引變流龍頭，并正通過IGBT業(yè)務(wù)打造第二條成長(zhǎng)曲線。公司秉持“同心多元化”發(fā)展戰(zhàn)略，擁有“基礎(chǔ)器件+裝置與系統(tǒng)+整機(jī)與工程”的完整產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約287.0億元，其中軌道交通裝備業(yè)務(wù)收入約158.1億元，占比約55.1%；新興裝備業(yè)務(wù)收入約127.8億元，同比增長(zhǎng)約26.4%，占比約44.5%。在軌交裝備領(lǐng)域，公司牽引變流系統(tǒng)招標(biāo)連續(xù)十四年在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率穩(wěn)居第一，2025年城軌領(lǐng)域市占率達(dá)60.92%。受益于鐵路投資穩(wěn)健復(fù)蘇及動(dòng)車組高級(jí)修放量，公司軌交業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2026-2030年全國(guó)鐵路年均新增運(yùn)營(yíng)里程3000公里，動(dòng)車組密度呈現(xiàn)筑底回升態(tài)勢(shì)，維保后市場(chǎng)空間廣闊。在新興裝備領(lǐng)域，IGBT業(yè)務(wù)是公司重點(diǎn)發(fā)展方向。公司具備IDM模式優(yōu)勢(shì)、技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢(shì)，已成為600V-6500V全電壓范圍IGBT芯片+模塊一體化解決方案供應(yīng)商。2024年我國(guó)IGBT自供率達(dá)40%，國(guó)產(chǎn)替代空間巨大。公司IGBT產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車、新能源發(fā)電等領(lǐng)域，受益于下游需求增長(zhǎng)及國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)突破性增長(zhǎng)。此外，公司前瞻布局碳化硅產(chǎn)業(yè)，已形成全套自主技術(shù)，SiC產(chǎn)品已在光伏及汽車領(lǐng)域批量供貨。盈利預(yù)測(cè)方面，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為43.60、48.49、54.98億元，對(duì)應(yīng)PE為18、16、14倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。