A股流動性與風(fēng)格跟蹤月報（202606）：階段性均衡，但不改中期成長占優(yōu).pdf

本文是招商證券發(fā)布的A股流動性與風(fēng)格跟蹤月報（202606），主要分析了2026年6月A股市場的風(fēng)格展望、大類資產(chǎn)表現(xiàn)、流動性與資金供需以及市場情緒與偏好。

在風(fēng)格展望方面，報告指出進入6月后，綜合考慮宏觀經(jīng)濟增長、外部流動性擾動、市場微觀結(jié)構(gòu)、業(yè)績披露節(jié)奏等因素，預(yù)計6月風(fēng)格先價值后成長，成長價值階段性均衡，推薦指數(shù)組合包括：中證1000、創(chuàng)業(yè)板指、中證紅利、價值100、800材料等。長周期維度來看，當(dāng)前并不具備成長價值風(fēng)格大切換的條件。具體邏輯包括：科技板塊波動增大導(dǎo)致風(fēng)格階段性均衡；PPI驅(qū)動的順周期價值風(fēng)格和AI驅(qū)動的成長并行；融資資金流入可能階段性放緩導(dǎo)致風(fēng)格再平衡；中報業(yè)績預(yù)告披露期高景氣成長方向有望繼續(xù)占優(yōu)。

在大類資產(chǎn)表現(xiàn)復(fù)盤方面，5月全球股市漲多跌少，美股>A股>港股。外匯市場美元指數(shù)震蕩走強，人民幣匯率持續(xù)升值。大宗商品方面，工業(yè)金屬普遍上漲，原油價格受到美伊緩和的影響明顯回落。債市方面，美債收益率沖高后回落，中債收益率持續(xù)下行，中美利差走闊。

在流動性與資金供需方面，6月增量資金供需或繼續(xù)凈流入，融資資金有望繼續(xù)成為主力增量資金。宏觀流動性方面，5月資金面整體呈現(xiàn)穩(wěn)中偏松、邊際收斂、向政策利率溫和回歸的特征。外部流動性方面，貨幣政策進入觀察等待期。股票市場資金供需方面，新發(fā)偏股基金規(guī)模較4月繼續(xù)增加，融資凈流入對沖ETF凈流出。資金需求端，重要股東凈減持規(guī)模繼續(xù)擴大；IPO發(fā)行規(guī)?；芈?，再融資規(guī)?；厣?。

在市場情緒與資金偏好方面，5月市場陷入明顯分化局面，景氣趨勢投資進一步強化。風(fēng)格上，大盤成長風(fēng)格為5月份相對占優(yōu)的風(fēng)格。行業(yè)上，由于資金繼續(xù)向AI產(chǎn)業(yè)鏈聚集，光通信和半導(dǎo)體實現(xiàn)了大幅上漲。