能源開采行業深度專題：煤價中樞看漲&化工高景氣度背景下三家彈性煤化企業對比.pdf

本文在煤價中樞看漲及化工高景氣度背景下，對甘肅能化、蘭花科創、昊華能源三家彈性煤化企業進行深度對比分析，旨在展現各自優勢及業績彈性。

在基本信息與財務指標方面，三家企業均為國資控股，以煤為主的一體化產業鏈布局。營收與毛利貢獻均以煤炭為主，其中昊華能源煤炭毛利占比最高。盈利能力受煤價波動影響較大，分紅方面，昊華能源分紅比例逐年提升，甘肅能化與蘭花科創則相對平穩。

煤炭業務對比顯示，甘肅能化合計核定產能最高，昊華能源單礦產能較高，蘭花科創主要為無煙煤。2025年市場煤價承壓下，昊華能源因成本管控成效實現噸煤盈利，而甘肅能化與蘭花科創出現虧損。基于不同煤價情景測算，三家公司煤炭板塊均具有高業績彈性，蘭花科創彈性相對更大。

化工業務對比表明，甘肅能化產品多元且未來增量空間大；蘭花科創化工產能合計最大，但部分產品毛利承壓；昊華能源深耕甲醇，2025年通過降本實現經營性扭虧，且在甲醇價格上行情景下業績彈性極高。

其他業務方面，甘肅能化電力業務度電毛利修復且未來量增空間大，昊華能源鐵路業務持續貢獻正利潤。行業整體看，煤炭供應端約束未變，建議把握低位煤炭板塊價值屬性，維持行業“推薦”評級。