東華科技-002140-首次覆蓋報告：化工工程龍頭，受益煤化工綠色能化，實業有望提供高彈性.pdf

東華科技作為化工工程領域龍頭企業與煤化工行業核心參與者，依托中國化學與陜煤集團的雙重股東背景，構建了“工程主業+實業運營”的雙輪驅動發展模式。工程業務方面，公司在煤化工、綠色能化及境外市場具備顯著競爭優勢。當前公司在手訂單充足，截至2026年一季度，已簽約未完工訂單規模龐大，為未來收入增長提供堅實保障。境外新簽訂單增速迅猛，且毛利率較高，隨著訂單逐步轉化，有望成為業績增長的重要驅動力。同時，公司積極布局綠氫、綠氨等綠色能化項目，順應行業低碳轉型趨勢。

實業板塊方面，公司控股的內蒙新材煤制乙二醇項目產能逐步釋放，受益于乙二醇產品價格高位運行及長期銷售合同的保障，該項目有望實現盈利，為公司提供顯著的業績彈性。此外，公司在PBAT、DMC及石墨烯等新材料領域進行布局，雖然部分項目當前受市場價格低位影響，但具備長期戰略價值。財務層面，公司營收與凈利潤保持穩健增長，經營現金流持續為正，債務壓力較小，資金充裕。整體來看，公司工程業務基本盤穩固，實業項目有望帶來額外增長動力，具備較好的長期成長前景。