兗礦能源研究報告：海內(nèi)外雙驅(qū)增強(qiáng)業(yè)績彈性，煤化一體夯實(shí)增長動能.pdf

兗礦能源研究報告：海內(nèi)外雙驅(qū)增強(qiáng)業(yè)績彈性，煤化一體夯實(shí)增長動能。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。兗礦能源憑借優(yōu)質(zhì)資源儲備和戰(zhàn)略性并購， 不斷提升產(chǎn)能與競爭力。2024 年，公司商品煤產(chǎn)量達(dá) 1.42 億噸，同比增長 7.5%。2025 年公司完成西北礦業(yè) 51%股權(quán)收購，境內(nèi)資源量同比 2024 年預(yù) 計增加 13.6%，年產(chǎn)量預(yù)計增加 22%。同時公司在建的五彩灣四號露天礦本 年度有望投產(chǎn)，增加產(chǎn)能 1000 萬噸/年。此外，霍林河一號煤礦、劉三圪旦 煤礦、嘎魯圖煤礦等多個項(xiàng)目正在推進(jìn)，預(yù)計 2030 年前陸續(xù)建成。當(dāng)前公司 擁有業(yè)內(nèi)稀缺的成長空間，為長期盈利增長奠定堅實(shí)基礎(chǔ)。

全球業(yè)務(wù)擴(kuò)展，兗煤澳洲成為增長新引擎。兗煤澳洲作為兗礦能源國際化布 局的核心，其資源儲量豐富，權(quán)益資源量達(dá) 43.07 億噸，可采儲量 13.9 億噸， 預(yù)計可開采超 40 年。由于海外市場煤炭銷售機(jī)制不同，兗煤澳洲的產(chǎn)品價格 彈性較大，能在煤價上行周期中獲得更高的盈利空間。此外，公司積極拓展 國際業(yè)務(wù)，2024 年收購德國沙爾夫公司 52.66%股權(quán)，深化布局高端制造業(yè) 務(wù)；同年收購頭部物流企業(yè)物泊科技，構(gòu)建“實(shí)體物流+智慧平臺”發(fā)展模式， 進(jìn)一步完善全球產(chǎn)業(yè)鏈布局。

煤化工深度發(fā)展，技術(shù)突破提升附加值。煤化工是兗礦能源的重要發(fā)展方向， 近年來公司加快布局高附加值產(chǎn)品，提高產(chǎn)業(yè)鏈競爭力。公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)，從傳統(tǒng)甲醇、醋酸業(yè)務(wù)向高端聚烯烴延展，2024 年投資 95.74 億元推 進(jìn)榮信化工 80 萬噸烯烴項(xiàng)目，涵蓋甲醇制烯烴、聚乙烯、聚丙烯等高端產(chǎn)品。 該項(xiàng)目有望提升公司煤化工板塊盈利能力，并增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢。同時， 公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2024 年研發(fā)費(fèi)用達(dá) 27.3 億元，占收入比重提升至 1.97%。通過智能化、綠色化發(fā)展，公司不僅提升了生產(chǎn)效率，也增強(qiáng)了產(chǎn)品 市場競爭力，在全球能源轉(zhuǎn)型背景下，為未來可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高分紅凸顯投資價值。公司融資渠道暢通，2023-2024 年累 計發(fā)行債券 14 次，募集資金 335 億元，資金儲備充足，同時 2025 年預(yù)計公 司資產(chǎn)負(fù)債率降至 60%以下，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)。股東回報方面，公司近年保持 較高分紅比例， 2024 年全年現(xiàn)金分紅總額 77.3 億元，股利支付率 53.58%， 近五年平均分紅率 60.34%，充分重視投資者，彰顯公司投資價值。