【粵開宏觀】從房企2025年報看房地產風險：經營業績與債務特征.pdf

本文基于A股和港股152家房地產上市公司2025年年報數據，深入剖析房企經營困境與債務現狀。經營方面，房企營收降幅邊際收窄但合同負債大幅萎縮，預示未來業績增長受限；毛利率持續走低，雖債務重組帶來非經常性收益使賬面虧損收窄，但主業盈利困境未改；存貨規模壓降主要源于資產減值，去化節奏偏慢；現金流連續五年凈流出，籌資端大幅凈流出是主要拖累；央國企與民企分化加劇，頭部集中度提升。債務方面，整體債務規模穩步壓降，高杠桿風險緩釋，債務結構優化，有息負債長期化、標準化；但現金儲備萎縮，現金短債比偏低，民企融資難、成本高問題突出，債券凈融資持續為負。結論指出，房企經營業績仍處于筑底階段，風險處置取得進展但距離恢復正常開發投資能力仍有差距。建議政策聚焦激活需求、化解風險、暢通融資、加速轉型四大方向，促進房地產市場平穩健康發展。