科絲美詩-192820.KS-首次覆蓋：K_Beauty全球化浪潮下的ODM龍頭，區域修復與全球擴張共振.pdf
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- 時間：2026/06/17
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海通國際首次覆蓋科絲美詩，給予“優于大市”評級，目標價220,000韓元。報告認為，科絲美詩作為全球化妝品ODM龍頭，在K-Beauty全球化、品牌輕資產化、監管趨嚴與產能全球化四重趨勢共振下，持續擴大競爭優勢。公司正從韓國龍頭ODM升級為具備全球交付、區域制造與高端化能力的美妝基礎設施平臺。短期看，韓國高景氣與中國修復共振驅動業績釋放；中期看，防曬、身體護理及功能性護膚等高成長品類推動產品結構優化；長期看，歐洲高端化布局與新興市場擴張有望進一步強化公司的平臺屬性與中長期價值。區域經營進入共振階段，韓國本土業務提供穩定盈利底盤，中國業務持續修復，美國業務減虧推進，新產能逐步爬坡，共同推動未來三年盈利能力改善。公司研發投入占比高，擁有廣泛的全球認證體系，構筑了深厚的護城河。預計2026-2028年收入穩步增長，利潤彈性逐步釋放。
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