吉和昌（920193）：表面工程處理“小巨人”，新能源電池材料+半導體多賽道布局——北交所新股申購報告.pdf

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時間：2026/06/17
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本文是開源證券發布的關于北交所新股吉和昌（920193）的申購報告。報告指出，吉和昌是表面工程處理行業的核心供應商，主要從事表面與界面處理相關特種功能性材料的研發、生產和銷售。公司以表面工程處理產業為根基，構建了基于環氧衍生新材料、磺內酯衍生新材料、乙炔衍生新材料三大合成及應用技術體系的數百種中間體、添加劑產品矩陣，廣泛應用于新能源電池、光伏硅片切割、水性涂料、電子及通用電鍍工程等領域。報告分析認為，表面工程化學品應用場景持續得到拓展，未來市場空間廣闊。在五金電鍍、PCB電子化學品及集成電路濕電子化學品領域，市場規模均呈現增長態勢。公司表面工程化學品產品對標巴斯夫等國際巨頭，部分產品指標接近或達到國際先進水平；新能源電池材料深度綁定下游頭部客戶，成為相關產品國內市場主要供應商之一。在客戶與產能方面，公司終端客戶數量持續增長，2023-2025年分別新增客戶622家和497家，頭部客戶合作穩定。公司募集資金計劃主要建設“年產1.2萬噸光伏材料、表面處理化學品和相關副產品項目”、“年產2,000噸集成電路用電鍍化學品項目”及“研發中心建設項目”，以提升生產能力和研發能力，提升高附加值類產品占比。估值方面，可比公司皇馬科技PE（2025）為20.93倍。吉和昌2025年營收為5.29億元，歸母凈利潤為0.65億元，毛利率為28.64%，凈利率為12.35%，高于可比公司均值。報告風險提示包括原材料價格大幅波動、下游需求不及預期、安全生產風險。