國民技術-2701.HK-投資價值分析報告：MCU+安全芯片頭部公司，電源+光模塊MCU構筑第二增長曲線.pdf

國民技術是國內領先的平臺型MCU與安全芯片供應商，已完成“A+H”雙平臺布局。公司芯片業務聚焦“通用+安全”戰略，按2024年收入計，位列全球平臺型MCU市場中國廠商前五，并在國內內置商用密碼算法MCU市場排名第一。2025年公司營業總收入實現增長，芯片產品收入占比持續提升，成為核心增長極。

MCU行業進入利潤修復期，全球及中國市場規模保持穩健增長。隨著AI算力加速躍升，高端細分市場迎來增量空間。國民技術在AI服務器電源管理MCU領域取得突破，成功切入全球頭部電源管理廠商供應鏈，單臺AI服務器機柜MCU用量巨大，助力業績高速增長。同時，公司發布國內首款適配800G/1.6T高速光模塊的主控MCU，核心性能大幅提升，支持直接替換海外競品，目前正推進配套方案落地，在國產替代邏輯下滲透率有望持續提升。

公司芯片業務已形成通用MCU、安全芯片、BMS芯片、無線射頻芯片四大產品陣列，覆蓋工業控制、消費電子、汽車電子等五大核心下游領域，并前瞻布局人形機器人等新興賽道。預測公司2026-2028年營收將保持高速增長，毛利率持續提升，有望于2027年扭虧為盈?；诠驹贛CU市場的領先地位及在AI核心供應鏈中的稀缺性，給予“買入”評級。