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華榮股份（603855）研究報告：“雙碳”背景&油氣開支上行，防爆電器+專業照明共發力。30 余年鑄就國內防爆電器龍頭，受益油氣開支周期和非油氣需求放量。公司成 立于 1985 年，成立以來一直從事防爆電器的研究、開發與生產制造。2005 年進軍 海外，2014 年通過美國 FM 認證，2018、2019 年分別在迪拜和香港設立分公司， 借勢“一帶一路”，加速全球布局。目前公司防爆電器業務國內市占率穩居行業第一。 2016-2020 年公司營收復合增速 17.4%，歸母凈利潤復合增速 23.2%，2020 年防 爆電器業務實現營收共 16.07 億元。根據華經產業研究院預計，2019 年國內防爆電 器市場規模為 70 億元，預計到 2025 年增長至 120 億元以上；2019 年全球防爆電 器需求量為 50 億美元，預計到 2025 年全球防爆電器市場規模達 80 億美元。2022 年行業的變化在于：1）全球油氣開支提升，預計帶動公司產品需求放量，油氣是公 司下游需求的重要領域，伴隨著油價持續上行，預計全球油氣資本開支增速上行， 國內中石油+中石化+中海油合計資本開支同比增速達 16.3%（2020-2021 年增速 為-14.2%、8.2%），全球油氣資本開支同比增速上行至 13.6%，利好公司油氣防爆 電器業務放量；2）非油氣業務發展勢頭持續，2021 年公司在白酒、核電、軍工等 新領域表現亮眼，2022 年預計該趨勢延續。

專業照明業務新基地落地，開啟快速發展周期。專業照明和防爆電器下游存在 一定重疊，業務拓展方面存在一定協同性，2020 年公司專業照明業務營收達 3.1 億 元。根據華經產業研究院統計，2020 年全球工業 LED 照明產業市場規模為 125 億 美元，2014-2020 年復合增速 29.1%。從國內市場來看，2020 年 LED 工業照明設 備產值達到 483 億元，2014-2020 年復合增速 18.8%，成長性較好。公司將業務發 展商模式導入專業照明領域，經過最近 2-3 年的磨合和優化，渠道建設進入收獲期。 同時，公司南潯新基地落成，硬件設施有了質的提升,生產自動化、管理信息化水平 提升，此前場地限制很多大型設備無法進場的問題也迎刃而解，產品線擴充可以讓 華榮照明產品滿足更多應用場景的需求。

安工智能系統落地，從制造商向服務商轉變。公司 2019 年自主開發并擁有完 全知識產權的“軟件+傳輸+感知”安工智能管理控制系統（SCS），融匯安全、指揮、 調度、監控等全天候智能安全管理功能，并可不斷拓展和兼容發展。SCS 安工智能 系統標志著公司從制造商向服務商轉變，成長空間進一步打開。該系統目前已在鎮 海煉化、上海石化、神華寧煤等十余家客戶應用，用戶反饋效果良好，這種平臺+終 端產品的業務模式將為公司帶來新的業務增量，同時能大幅提高客戶粘性。