汽車拆解行業研究：鋰電池回收+五大總成，再生價值促汽車拆解快速發展.pdf

汽車拆解行業研究：鋰電回收+五大總成，再生價值促汽車拆解快速發展。報廢汽車拆解需求旺盛，報廢高峰期已至。我國汽車拆解行業目前仍 處于發展初期，2021 年我國報廢汽車回收拆解量近 250 萬輛，近五年 來年復合增長率為 9.4%。但從保有量來看，2021 年我國汽車保有量 3.02 億輛，對應報廢量/保有量僅不足 1%，若以海外 7%的汽車報廢 拆解量占保有量比測算，對應汽車拆解市場空間達 2114 萬輛。從歷年 銷量、合理報廢時限推算，我們預計 2007-2015 年的乘用車高增長對 應的報廢周期即將來臨，汽車拆解報廢高峰期已至。

“五大總成”、動力電池等再利用價值高，助力行業發展提速。政策沿革 來看，2019 年“五大總成”再制造解禁促使傳統能源汽車回收價值由不 及 4000 元翻倍至約 9500 元，2025 年市場空間近 1200 億元，成為推 動行業加快發展的重要驅動力。究其原因，作為汽車核心零部件的“五 大總成”成本超汽車造車成本 50%，最具回收價值。近兩年新能源汽車 銷售放量帶動動力電池回收市場啟動，考慮電池回收后其拆解價值超 3 萬，推動 2030 年整體市場空間超 2600 億元。此外，國家加速推動汽 車全生命周期溯源管理，疊加拆解價值高漲，正規回收率或快速提升。

新參與者加快入場，整車廠、資源再利用企業正加快布局。我們觀察到 2021 年來汽車回收拆解企業激增，原因系新規解除對回收企業資質認 證總量的控制。目前市場上的主要參與者為整車廠、資源再利用企業以 及獨立回收拆解企業。伴隨生產者責任延伸制的完善與再制造、再利用 企業的發展，且在國家要求拆解企業大型化的背景下，我們認為整車廠 與資源再利用企業資源多重整合利用優勢凸顯。

海外巡禮：生產者責任延伸+補貼+技術迭代。發達國家較為嚴格的落 實生產者責任制，成立生產者責任組織 (PRO)推動汽車拆解規模化發 展。此外，海外對汽車拆解進行補貼，強化生產者責任延伸制。從我國 目前情況來看，延伸落實不到位，汽車拆解整體產業鏈布局缺失，尚未 形成大規模效應及上下游協同優勢。參照電子廢棄物拆解基金的生產 者責任延伸制，若汽車拆解政策引入基金補貼，可有效保證拆解企業疊 加補貼后構成合理利潤，助力行業規范發展。

未來幾年行業處于放量初期，看好具有回收渠道優勢的旺能環境、天 奇股份、中再資環，建議關注華宏科技等。1、旺能環境：立足主業焚 燒拓張電池回收，股東具備汽車拆解資產；2、天奇股份：進軍動力電 池回收，擁有汽車拆解產能，產業鏈協同優勢顯著；3、中再資環：家 電拆解龍頭，背靠股東回收渠道，再生資產有望整合；4、華宏科技： 深耕裝備制造領域，汽車回收渠道優勢顯著。