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華陽集團（002906）研究報告：座艙電子領導者，HUD打開向上空間。華陽是具備軟硬件一體化能力的領先汽車電子供應商。根據財報，公 司 2021 年營收 44.9 億元/+33.0%，歸母凈利潤 3.0 億元/+64.9%。公 司經歷多次周期，于 2012 年起轉型進入汽車電子領域，發展至今擁有 汽車電子、精密壓鑄、精密電子、LED 照明四大業務板塊。公司汽車 電子業務憑借軟硬件一體化的能力，是車企和芯片廠商之間的橋梁，并 始終堅持高研發投入，構建行業護城河，不斷提升企業競爭力。

受益行業紅利、國產替代加速，中控儀表收入繼續高增長。基于娛樂、 安全性訴求，中控/全液晶儀表滲透率不斷提升，此外機屏分離、軟件 復雜化推動 ASP 不斷提升。憑借國內成熟的電子產業鏈形成的成本優 勢和快速響應的服務能力，自主供應商份額有望向上突破。華陽緊抓產 業變革，憑借軟硬件一體化的能力，不斷突破新客戶，加速國產替代。

HUD 迎來滲透率加速提升拐點，華陽作為自主龍頭打開成長空間。我 們根據汽車之家數據構建的智能汽車數據庫測算，2021 年國內 HUD 行業標配滲透率 6.5%，仍處于低位。截止 2022 年 3 月，2022 款車型 HUD 標配、選配配置率分別提升至 11.2%、15.3%，較 2021 款分別 提升 4.8pct、9.8pct，隨著高級別智能駕駛功能的不斷迭代和滲透，我 們判斷 2022 年將迎來 HUD 加速滲透的拐點。公司 HUD 研發技術位 居國內前列，產品覆蓋 C/W/AR-HUD 全系列，客戶拓展順利。