珠海冠宇（688772）研究報告：消費(fèi)電池為盾，動儲電池為矛，靜待盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn).pdf

珠海冠宇（688772-）研究報告：消費(fèi)電池為盾，動儲電池為矛，靜待盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)。公司是全球消費(fèi)軟包電池龍頭，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，大客戶持續(xù)拓展。公司前身 為珠海光宇，2007 年由哈光宇電源、光宇國際聯(lián)合成立，2019 年更名珠海冠 宇，開始布局動力電池業(yè)務(wù)，2021 年在科創(chuàng)板上市。目前公司實(shí)控人為徐延 銘，直接和間接持股比例達(dá)到 30.19%，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司各領(lǐng)域客戶持續(xù) 拓展： 1) 筆記本電腦和平板：惠普、聯(lián)想、戴爾、華碩、宏碁、微軟、亞馬遜等； 2) 智能手機(jī)：蘋果、三星、華為、OPPO、Vivo、小米、聯(lián)想、中興等； 3) 無 人機(jī)、智能穿戴等：大疆、BOSE、Meta、Google 等； 4) 動力：豪爵、康明斯、中華汽車、上汽、通用等； 5) 儲能：中興、Sonnen 等。

珠海冠宇公司消費(fèi)鋰電池市占率逐步提升，動儲電池持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。

1) 消費(fèi)電池：根據(jù) Techno Systems Research 統(tǒng)計(jì)報告，2021 年公司筆電及 平板鋰電池全球市占率為 27.17%，全球排名全球第二；智能手機(jī)鋰電池 市占率 6.84%，全球排名第五。從市場空間看，隨著傳統(tǒng) 3C 單機(jī)電池容 量逐步提升，以及無人機(jī)、智能穿戴等領(lǐng)域快速發(fā)展，預(yù)計(jì)未來 5 年消 費(fèi)電池市場空間 CAGR 將達(dá)到 15%。隨著日韓電池廠商把戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向 動力電池，我們預(yù)計(jì)公司在消費(fèi)電池領(lǐng)域的市占率將進(jìn)一步提升。 2) 動力電池：公司于 2021 年 11 月在浙江嘉興投資建廠，規(guī)劃建設(shè) 10GWh 動力電池項(xiàng)目，預(yù)計(jì)至 2025 年投產(chǎn)，目前公司通過 12V 和 48V 低壓系統(tǒng) 啟停電池與主流車企建立聯(lián)系，并逐步延伸至純電動車電池。 3) 儲能電池：公司于 2022 年 3 月公告，計(jì)劃投資 40 億元在重慶建設(shè) 6 條 高性能電池，主要面向儲能領(lǐng)域，產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到 15GWh，預(yù)計(jì) 25 年建成 投產(chǎn)。未來公司將從家庭儲能、通訊備用電源逐步延伸至工商業(yè)儲能等 領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)儲能電池的全面發(fā)展。

珠海冠宇公司消費(fèi)電芯產(chǎn)品性能突出，高研發(fā)投入鑄就競爭壁壘。公司消費(fèi)電池能量 密度超過 700Wh/L，開發(fā)出了充電倍率達(dá)到 1C 的產(chǎn)品技術(shù)，產(chǎn)品循環(huán)壽命超 過 800 次，產(chǎn)品總體性能達(dá)到行業(yè)一流水平。公司 2021 年研發(fā)費(fèi)用 6.23 億元， 同比增長 53.6%，研發(fā)費(fèi)率 6.03%，22Q1 研發(fā)費(fèi)率持續(xù)提升到 6.53%。公司堅(jiān) 持以自主研發(fā)為主，合作研發(fā)為輔的創(chuàng)新研發(fā)理念，持續(xù)加大開發(fā)投入，為后 續(xù)發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。