匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)（9878.HK）研究報告：供應(yīng)鏈服務(wù)壁壘高筑，鄉(xiāng)村振興消費藍(lán)海領(lǐng)軍.pdf

匯通達(dá)網(wǎng)絡(luò)（9878.HK）研究報告：供應(yīng)鏈服務(wù)壁壘高筑，鄉(xiāng)村振興消費藍(lán)海領(lǐng)軍。鄉(xiāng)鎮(zhèn)電商是中國消費領(lǐng)域中為數(shù)不多的藍(lán)海市場：2021 年，我國的下 沉市場仍以傳統(tǒng)渠道為主，這個市場的規(guī)模堪比整個線上電商。據(jù)沙利 文數(shù)據(jù)，2020 年我國下沉市場線下零售規(guī)模超過 10 萬億元，零售門店 數(shù)量超過 470 萬家。下沉居民的消費升級是未來的大趨勢，但下沉線下 門店常常遇到貨源不足、經(jīng)營效率低下等問題。使用電商化、現(xiàn)代化的 形式賦能線下門店，幫助其提升經(jīng)營效應(yīng)，將會是未來中國消費渠道領(lǐng) 域中的重要機遇。

下沉市場高度依賴線下門店，匯通達(dá)通過夫妻老婆店觸達(dá)終端用戶：如 今下沉市場的網(wǎng)絡(luò)和快遞設(shè)施已經(jīng)較為完善，但居民們?nèi)匀灰跃€下消費 為主。主要原因為：①下沉市場更講究“熟人經(jīng)濟(jì)”，②下沉居民消費 結(jié)構(gòu)中，要求屬地服務(wù)的耐用品占比較高。因此，線下門店是鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場 的重要流量樞紐。匯通達(dá)亮點在于通過商品供應(yīng)鏈和 SaaS+服務(wù)全方位 賦能線下門店，并以此撬開鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場終端消費者。2021 年，公司實現(xiàn) 收入 657.6 億元/同比+32.5%，經(jīng)調(diào)歸母凈利潤為 3.28 億元/同比+66.4%。

匯通達(dá)商品供應(yīng)鏈對鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費產(chǎn)業(yè)鏈的意義重大。我國復(fù)雜的城市層級 和地域文化差異，使大品牌商很難觸達(dá)下沉門店。匯通達(dá)的交易業(yè)務(wù)主 要面向鄉(xiāng)鎮(zhèn)層級的門店，2021 年，公司在超過 2 萬個鄉(xiāng)鎮(zhèn)中擁有近 17 萬個會員零售門店，擁有 17.5 萬個 SKU，并實現(xiàn)了 652 億元的交易業(yè) 務(wù)收入，同比增速為 32%。匯通達(dá)將上游大品牌商與下沉零售門店聯(lián)系 在了一起，大幅提升效率，因此擁有明顯的溢價能力。

SaaS+充分考慮下沉市場需求，有較大成長空間。匯通達(dá)的 SaaS+業(yè)務(wù) 主要包括幫助鄉(xiāng)鎮(zhèn)線下門店實現(xiàn)更高效的數(shù)字化管理，并通過定制營銷 和網(wǎng)上門店服務(wù)幫助客戶提升其門店銷售額。目前鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場門店的科技 化水平不高，公司 SaaS+產(chǎn)品可在會員門店中快速鋪開搶占先手，未來 有較大成長空間。2021 年公司 SaaS+業(yè)務(wù)擁有 10.2 萬名訂閱用戶和 1.8 萬名付費用戶，實現(xiàn)收入 2.78 億元/同比+132%。