橫店東磁（002056）研究報告：磁材龍頭，擴張光伏+鋰電驅動增長.pdf

橫店東磁（002056）研究報告：磁材龍頭，擴張光伏+鋰電驅動增長。磁材龍頭延伸一體電感，分布式光伏嶄露頭角。1）公司磁材產能全球首位，包括 16 萬噸 永磁鐵氧體、4 萬噸軟磁鐵氧體、0.5 萬噸金屬軟磁粉芯、2 萬噸塑磁，在建產能包括 2.2 萬噸永磁鐵氧體、1.5 萬噸軟磁鐵氧體、0.5 萬噸金屬軟磁粉芯，同時向下游延伸 51.2 億 支一體電感。2）光伏組件出口歐洲占比 70%，公司在德國、荷蘭、日本設立子公司，為 市場開拓及本地化服務提供支持，產能擴張+渠道建設+技術積累布局完善，Q1 歐洲能源 危機下公司光伏出口業務受益明顯，在分布式光伏市場展現較強競爭力。3）小動力電池 擴產補位，瞄準電動車及電動工具無繩化市場真空。公司現有鋰電池產能約 1.8GW，規劃 產能 6GW，目標小動力電池市場。

磁材產品持續迭代，龍頭優先導入產品構筑核心壁壘。公司作為磁材龍頭，長期與下游保 持密切聯系，擁有新產品優先導入權，龍頭優勢顯著。磁材產品的品類多樣，且性能指標 多維，另一方面受下游產品更迭升級及應用場景需求變化，磁材行業產品存在持續迭代現 象，導致對產品的制備工藝、配方及產品品類持續升級，且產品的定制化程度高。磁材作 為電機及元器件的核心材料，下游廠商通常在產品升級前與頭部磁材廠商對接，提前導入 磁材產品。公司磁材產品毛利長期穩定 30%左右，2021 年受上游原材料價格上漲及運費 會計準則變更，毛利率下降至 25.9%，后續軟磁磁材放量產品結構改善毛利有望提升。

歐洲能源危機下光伏需求增長，公司海外分布式光伏市場布局受益明顯。公司現有產能硅 片 0.6GW、電池片 8GW、組件 3.5GW，規劃產能 2.5GW 組件預計 Q3 投產。公司光伏 業務經歷小規模投產——側重電池、降本增效——側重組件、重視分布式市場消費屬性三 階段，目前在渠道建設、產能擴張和技術積累擁有較完善布局。短期內受歐洲能源危機影 響，分布式光伏裝機量需求上升，公司深耕歐洲分布式光伏市場多年進入收獲期；長期看 公司重視分布式光伏產品的消費屬性，在產品外觀、渠道經營和品牌建設上發力，未來隨 著光伏產業走向成熟，公司有望享受微笑曲線右端紅利。