百亞股份（003006）研究報告：川渝衛生巾領導品牌，產品領先、渠道活力煥發促品牌走向全國.pdf

上傳者：K********
時間：2022/06/17
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百亞股份（003006）研究報告：川渝衛生巾領導品牌，產品領先、渠道活力煥發促品牌走向全國。深耕個護 20 余年，從川渝走向全國。百亞股份 1993 年創建于重慶，主要布局婦嬰衛生用品及成人失禁用品，成立以來持續加強中高端衛生巾品牌定位，線下渠道基礎夯實，線上渠道改革成效顯現，全國拓展進程順利，市占率穩步提升。2015-2021 年公司總收入從 6.91 億元提升至 14.63 億元，CAGR 為 13.3%；歸母凈利潤從 0.68 億元提升至 2.28 億元，CAGR 為 22.4%，增速靚麗。

線上渠道增速靚麗，天然輕薄蔚然成風。從商業模式看，現有品牌憑借高營銷投入+規模效應拓寬客群并建立護城河；從市場規模看，2007-2021 年零售規模由 329 億元增至 987.1 億元，CAGR 為 8.2%；未來行業驅動主要源于產品結構向高端化、天然化、功能化升級導致的價升，適齡群體擴張&使用頻率增加導致量增亦或貢獻部分增量；從渠道發展看，電商渠道成為營收新增長點，2016-2021 年占比從 12%提升至 27%；從競爭格局看，我國 CR10 僅為 41.4%，相比日本、美國仍有較大提升空間；頭部企業中蘇菲、高潔絲、 ABC、百亞近年份額穩步提升。

復盤海外龍頭，研發佳營銷新是關鍵。回溯歷史，蘇菲護舒寶均通過解決用戶痛點創新產品后來居上，并及時出海新興市場因地制宜收獲全球影響力；而在營銷端也運用電視廣告、KOL、綜藝冠名等多平臺模式組合宣傳，并在內容上以價值營銷直擊痛點收獲共鳴。

產品定位清晰，渠道拓展有序。從產品看，百亞與時俱進，推出安睡褲、有機純棉等多系列擴充產品矩陣，高端化產品占比持續提升；而常規系列相比其他頭部更優惠的價格使得其客群進一步外拓，價升量增下望營收市占率持續走高；從營銷看，百亞內容上亦倡導女性無畏社會偏見，勇敢做自己，渠道上充分調動“兩微一抖多平臺”的輻射效應進行針對性內容分發，線上擴散、線下引爆、線上發酵，形成傳播閉環，與目標受眾深度雙向溝通；從渠道看，經銷&KA&電商并舉，社區團購、O2O 亦積極開拓，其中電商占比（14.35%）相比恒安（23.1%）、維達（41%）仍具提升空間；預計隨公司不斷加大比較優勢平臺抖音的投入，電商持續放量帶動全國拓展加速。我們預測 2030 年公司衛生巾市占率提升至 5.45%。