倍加潔深度跟蹤報告：主業穩健，益生菌貢獻新增長點.pdf

倍加潔深度跟蹤報告：主業穩健，益生菌貢獻新增長點。內生+外延搭建起“口腔護理+益生菌”的大健康業務平臺。倍加潔是 國內領先的口腔清潔護理用品與一次性衛生用品制造企業，產品覆 蓋牙刷、牙膏、牙線棒、濕巾等品類，2024 年收購善恩康切入益生 菌業務。2025Q1-3 公司營收、歸母凈利潤 11.19、0.77 億元，同比 +19%、+85%，其中 25Q1-Q3 分別實現凈利潤 0.12、0.31、0.34 億元 逐季改善。25H1 公司牙刷、濕巾、其他產品、益生菌分別實現營收 2.38、1.78、2.52、0.50 億元，同比-5%、-11%、+62%、+82%，高增 主要得益于牙膏等品類拓展，及益生菌業務貢獻增量，同時期內益 生菌業務實現盈利 838 億元，有望成為新增長點。

益生菌市場雙位數高增，下游食品飲料、膳食補充劑為主要應用場 景。我國益生菌市場規模從 2018 年的 648 億攀升至 2023 年的 1189 億，6 年 CAGR 約 12.4%，在“健康紅利”推動下快速擴張，預計 2025 年有望突破 1400 億元。益生菌按應用領域可以分為：食品與飲料、 膳食補充劑、醫療保健、動物營養、日化與個護類五大類，分別約 占 67%、19%、6%、5%、3%的份額，隨著下游高毛利的膳食補充劑 市場快速發展，部分具備特殊功效的益生菌菌株有望放量。

善恩康主打的 AKK 菌為潛力明星菌株，有望成為增長拉動。善恩康 主打的 AKK 菌為“新一代益生菌”，2025 年 2 月公司自主研發的嗜黏 蛋白阿克曼氏菌 AKK PROBIO 活性益生菌成為全球首個同時獲得活 菌及滅活菌美國 GRAS 認證的產品。近年來國內外膳食營養補充劑 品牌如 WonderLab、茵澳斯等陸續推出主打 AKK 菌的產品，多強調 AKK 為“瘦子菌”，聚焦身材管理、提高代謝等賣點，與傳統益生菌調 理腸胃的功效具備顯著差異化。我們預計隨著越來越多下游品牌商 的推動，AKK 菌有望進入爆發期，成為公司新增長極。