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科沃斯（603486）研究報告：雙輪驅動，清潔電器龍頭再騰飛。雙輪驅動，清潔電器龍頭再騰飛。公司從清潔電器代工業務起步，深耕服務 機器人領域多年，19 年主動調整戰略：策略性退出服務機器人 ODM 業務， 專注自主品牌發展且聚焦中高端市場。20 年添可品牌推出創新智能洗地機產 品，以優質產品性能快速崛起（18-21 年收入復合+253%，21 年添可規模超 51 億元）。目前公司已形成科沃斯+添可雙品牌格局（21 年自主品牌收入貢 獻超 90%），引領國內掃地機與洗地機市場發展。

清潔電器空間廣闊，全方位優勢助力長遠發展。掃地機解放雙手優勢突出， 洗地機吸拖自清潔性能明顯，預計仍為清潔電器的重要子賽道，未來發展空 間充足。科沃斯作為清潔電器龍頭，全方位優勢彰顯，產品端：科沃斯品牌 引領掃地機升級，21 年率先推出全能基站產品，高端旗艦新品備受消費者青 睞；添可創新推出智能洗地機，推動洗地機品類以黑馬之姿快速成長，且目 前仍處絕對領先地位；渠道端：持續完善全渠道布局，線上加快新興渠道的 入局，目前抖音放量明顯（科沃斯、添可品牌躋身抖音家電榜單前列），線 下加速高線城市門店布局。此外公司堅持全球化經營戰略，加速推進品牌出 海業務發展（21A：科沃斯/添可品牌海外占比 31%/32%），后續公司將加強 海外倉儲、售后等布局，提升品牌海外競爭優勢助力長遠發展。自主品牌料 將為未來公司增長的驅動力，預計 22/23/24 年科沃斯品牌收入同比+36%、 +35%和+35%，添可品牌收入同比+43%、+37%和+35%。

可轉債募投項目：提升產品技術創新，助力海外業務擴張。21 年 12 月公司 完成可轉換公司債券的發行，發行規模 10.40 億元，主要投向包括多智慧場 景機器人科技創新項目、添可智能生活電器國際化運營項目、科沃斯品牌服 務機器人全球數字化平臺項目。