醫渡科技（2158.HK）研究報告：醫療大數據市場空間廣闊，醫療AI應用可期.pdf

醫渡科技（2158.HK）研究報告：醫療大數據市場空間廣闊，醫療AI應用可期。醫療數字化和醫療 AI 龍頭公司。醫渡科技成立于 2014 年，總部位于北京，向包括醫院、 制藥、生物技術及醫療設備公司、研究機構、保險公司、醫生和患者以及政策制定者提 供基于大數據及 AI 技術的健康醫療解決方案。依靠 YiduCore 的算法能力，醫渡科技提 供三大類業務，分別為大數據平臺和解決方案、生命科學解決方案、健康管理平臺和解 決方案，22 財年收入占比分別為 36%、29%和 34%。YiduCore 積累多年數據處理分析 能力為核心壁壘，依靠數據處理及分析能力，形成網絡效應。醫渡科技通過多年為醫療 機構、政府部門等提供支持服務，大數據平臺及解決方案業務已形成明確商業化路徑并 依此進一步擴展和鞏固大數據基礎建設；公司 2017 年下半年開始探索生命科學解決方 案，借助已積累的數據信息和醫療人工智能技術平臺賦能企業臨床開發及商業化過程； 公司積極拓展惠民保和商業保險相關業務，打造“醫藥險”生態系統。

政策利好及需求增加推動醫渡科技業務強勢增長，估值有望提升。（1）科技創新和發 展數字經濟仍是政府工作的重點，從政策角度來看，行業將維持對醫療大數據治理的高 需求，醫渡科技數據支持相關業務也將持續高增長。（2）隨著公衛、城市管理的需求 增加，政府將進一步加大公共衛生疾控領域的投入建設，目前醫渡科技為政府提供的公 共衛生服務，從疫情和傳染病智能監測、流調和輔助政策制定，逐步延伸至了疾病早期 預防和醫防協同工作，市場空間不斷擴大。（3）國家推動高質量臨床研究中心建設， 對醫療數據處理分析、醫療 AI 的需求不斷提升，醫渡科技憑借 YiduCore 積累的大量結 構化數字信息及核心 AI 算法模型，可提高研究成果的質量，促進臨床轉化，有望逐步替 代傳統 CRO 公司，改變競爭格局。（4）惠民保、商業保險等基本醫保之外的保險品種 滲透率提高，保險市場將持續維持高景氣度。（5）疊加醫渡科技為醫療數字化及醫療 AI 龍頭公司，區別于傳統醫療信息化公司，具有稀缺性。

2024 財年有望實現盈虧平衡。大數據平臺和解決方案、生命科學解決方案、健康管理平 臺和解決方案三大塊業務均保持快速增長，預計 23-25 財年總體收入增速分別為 53%、 46%、42%，對應 22-25 財年營收 CAGR 為 47%；費用方面，綜合考慮各項開支伴隨 營收規模的上升趨勢，以及規模效應帶來的經營杠桿作用，我們預計費用率將逐年下降， 營運效率提升，預計 2024 年可以達到盈虧平衡。