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動力電池回收行業研究：從“0”到“1000”，盡享行業發展紅利。動力電池裝機放量，回收再利用市場潛力十足，2021 年我國動力電池裝機 量達到 154.5GWh，同比大幅增長 142.9%，裝機規模受新能源車銷量景氣 拉動而快速放量；動力電池回收作為鋰電池后周期行業，需求有望受產業 鏈景氣傳導而逐年走高，我們預計 2030 年我國動力電池總退役量有望達 到 380.3GWh，2021-2030 年十年 CAGR 高達 48.9%，未來有望呈現指數式 增長。從長視角來看，行業當下正處于長景氣周期的起跑點。

動力電池回收前景廣闊，潛在市場空間或超千億

中性預期下，我們預計 2030 年我國動力電池回收市場規模有望達 758.4 億元，2021-2030 年 CAGR 為 58.1%，其中梯次利用市場規模 313.5 億 元，再生利用市場規模 444.9 億元；樂觀預期下，預計 2030 年退役動力電 池梯次+再生利用市場總規模則有望達到 1048.9 億元。

再生利用市場發展迅猛，將為行業前期發展貢獻核心增量。再生利用技術 工藝完備，在商業模式上已經有了比較成功的案例，現已成為廢舊動力電 池的主要再利用方式，也是當前動力電池回收企業的主要競爭場景。

梯次利用市場厚積薄發，2025 年后規模有望迎來指數式增長。由于當前 梯次利用市場標準體系與商業模式尚不清晰，我們預計行業未來 2-3 年仍 將處于政策規范與商業化探索期。而隨著行業標準與商業模式逐漸完善， 梯次利用市場有望在后續迎來指數式增長。

商業模式多樣，渠道、技術是核心競爭力

回收渠道的差異將直接決定商業模式的優劣，根據回收主體的不同，行業 當前存在著三種主流商業模式，依次分別為：①以電池生產商為回收主體 的模式；②以整車制造商為回收主體的模式；③以第三方為回收主體的模 式。其中，整車廠渠道優勢最強，處于產業鏈核心地位；電池生產商的上 下游協同場景多，可以形成產業閉環，商業模式最為穩定；而第三方企業 與整車廠、電池廠等渠道方合作的深度、廣度將決定企業的核心競爭力。

再利用技術方面：1）梯次利用環節的技術壁壘高，標準體系尚不清晰，目 前僅有中國鐵塔、格林美等少量企業參與試點；2）再生利用環節工藝成 熟，行業金屬回收率已達到極高水平，提高化學試劑的使用效率、降低再 生利用環節的能耗費用將是各動力電池回收企業構筑成本優勢的著力點。 行業規范化訴求迫切，競爭格局有望持續改善 當前市場無序競爭激烈，劣幣驅趕良幣現象嚴峻；我們預計隨著政府初步 完成動力電池全生命周期監管覆蓋，行業亂象整治已箭在弦上，后續行業 規范化政策或將密集推出，大型回收企業有望長期受益。