保險行業深度研究報告：人身險產品改革方向展望，結構優化順勢而為，健康管理順風而起.pdf

保險行業深度研究報告：人身險產品改革方向展望，結構優化順勢而為，健康管理順風而起。放眼海外成熟壽險市場，產品形態通常以儲蓄型養老年金+醫療保障為主。 美國作為全球最大的壽險市場，產品形態呈現出年金險、健康險和傳統壽險 三足鼎立的局面；日本是全球保險最發達的國家之一，人身險產品以終身壽 險和醫療險為主；中國臺灣曾連續 13 年蟬聯全球保險深度榜首，傳統壽險產 品占據絕對主導；中國香港保險密度和深度現居全球第一，終身壽險產品長 期居于主流地位。橫向對比各國家/地區的產品演進體系可見，海外成熟保險 市場目前已普遍形成以“儲蓄+醫療保障”為主的產品形態；縱向探究各市場的 歷次轉型，最核心的驅動因素可歸納為經濟環境、人口結構和監管政策的改 變，當三方因素的共同影響趨于穩定時，人身險產品體系也將進入一個相對 穩態的結構。

隨著產品形態迭代走向殆盡邊緣，健康服務成為壽險公司盈利增長的第二曲 線，聯合健康模式鏡鑒價值明顯。聯合健康作為全美最大的健康險公司，是 典型的管理式醫療機構，并憑借其強大的資源整合和業務協同能力，以醫療 健康服務賦能保險發展，實現生態鏈閉環下支付流量雙向強化賦能，促成“保 險+健康管理”的價值閉環，形成了壽險公司盈利增長的第二曲線。但是，由 于制度環境、帶病體業務成熟程度以及資源稟賦等不同，聯合健康的成功具 有特殊性。

回顧我國壽險業四十年發展歷程，產品變遷演繹保障與金融屬性的相伴相 爭。我國自 1982 年開始恢復辦理人身保險業務，經過不斷探索和對外開放， 目前已發展成為全球第二大壽險市場：1）1982-1991 年，壽險產品以簡易壽 險和集體養老金為主；2）1992-1998 年，保障型壽險產品為主導；3）1999- 2012 年，更具金融屬性的創新型壽險產品占主導；4）2013-2016 年，進入萬 能險與傳統險雙核心階段；5）2016-2018 年，監管引導回歸保險保障功能， 重疾險迎來快速發展；6）2019 年至今，主流產品重疾險銷售不斷下滑，而 在資產保值增值和養老儲蓄需求持續釋放下，增額終身壽嶄露頭角。

近年重疾險銷售遇冷，受渠道、產品和客戶三方面共同影響，但也絕非“明日 黃花”，錯位競爭優勢仍在。長期以來中國是世界上最大的重疾險市場，重疾 險保單量一度占到全球的 80%，在國內健康險保費收入中占比約六成。雖然 近三年來重疾險在前期高增長導致的需求透支后，持續顯現銷售疲態，對保 險公司新業務的貢獻度也明顯降低，但市場遠非達到“飽和”狀態，我們認為 其錯位競爭優勢仍然存在：從產品視角來看，重疾險具有收入補償優勢，與 短期醫療險存在區別；從客戶視角來看，當前重疾險保障缺口較大，覆蓋水 平仍有提升空間；從保險公司視角來看，需要培養專業性更強的營銷團隊， 并在產品形態上進行創新。

隨著老齡化進程加快和經濟水平提升催生居民更高質量的健康醫療需求，我 們更看好醫療險的發展和盈利空間，其賠付特征更能與健康醫療產業鏈相結 合。老齡化浪潮下養老財富管理和醫療保健需求持續提振，在此背景下，一 方面養老年金險產品在中長期內預計有確定性的增長，而終身壽險保障與理 財功能并重，市場地位有望持續提升；另一方面，醫療險作為社保體系的有 效補充，更加直面客戶問題和解決方案，后續依托政策鼓勵有望提升其支付 地位，更加有利于險企打通醫院、醫藥等產業鏈，從而降本增效，做出附加 價值，提高盈利性。

管理式醫療發展道阻且長，聯合健康模式不能簡單照搬，但健康服務的差異 化競爭策略具有借鑒意義。近年來在健康險盈利空間被擠壓縮減的情況下， 降本控費和增加盈利點成為保險公司發展和經營健康險的關鍵，布局健康醫 療產業鏈有助于提升險企盈利能力、優化資金投向，健康管理服務則能夠提 升保險客戶粘度、進一步挖掘市場潛力。我們認為在國內保險行業中，中國 平安是最接近“HMO 管理式醫療模式”的保險公司，圍繞政府、用戶、服務 方、支付方、科技五個發力點形成生態閉環，并以醫療健康打造價值增長新 引擎；“保險+健康管理”模式，將為客戶提供更有溫度的保險保障和健康服 務，助力險企形成差異化競爭優勢。