微泰醫療（B-2235.HK）研究報告：技術為先市場廣闊，糖尿病管理行先致遠.pdf

微泰醫療（B-2235.HK）研究報告：技術為先市場廣闊，糖尿病管理行先致遠。公司概覽：專注糖尿病管理及檢測的先發者，多款產品海外上市。公司成立于 2011 年，主營業務為糖尿病管理及檢測醫療器械的生產、研發及銷售。產品線 包括敷式胰島素泵 Equil、持續血糖檢測系統（CGM）AiDEX G7、血糖檢測系 統（BGM）倍穩系列等，是全球唯一實現貼敷式胰島素泵及持續血糖檢測系統 商業化的企業。2021 年公司營收為 1.51 億元，同比高達+101%。目前 Equil 已進入全球 20 個國家，正處于快速放量階段，AiDEX G7 產品于 2021 年在歐 洲及中國市場同時實現商業化，擴大了公司的產品管線和核心競爭力。公司創 始人鄭攀博士為控股股東及實控人，深耕醫療行業，公司團隊專業背景深厚、 研發實力強勁，我們看好公司持續增長潛力。

行業：需求廣闊技術革新，血糖管理如日方升。糖尿病或導致嚴重并發癥甚至 引起死亡，大量患者具備長期管理和檢測需求，糖尿病分為 I 型、II 型和妊娠期 糖尿病，均需要進行血糖檢測，其中約 40%的人群需胰島素治療。2021 年全球 糖尿病患者高達 5.37 億人，中國為全球糖尿病患者數量最多的國家，2021 年我 國成人糖尿病患者人數達 1.41 億人，占全球病患人數的 26%，IDF 預計 2045 年將達到 1.74 億人，我們預計糖尿病醫療器械管理市場規模將隨之持續上升。 據灼識咨詢數據，2020 年全球糖尿病管理醫療器械市場已達 423 億美元。其中， 血糖監測是糖尿病管理的基礎和重中之重，據灼識咨詢測算，2020 年我國血糖 監測市場規模為 13 億美元，預計 2030 年將增長至 61 億美元，對應 CAGR 達 17%。其中，CGM 改善患者體驗，提升監測效果，有望逐步替代傳統血糖檢測。 疊加 CGM 尚未納入醫保、消費屬性強，市場正處于高速發展期、進口龍頭占據 主要份額，滲透率有望快速提升。而胰島素泵作為新興的血糖控制器械，相比 傳統胰島素注射具備巨大優勢，可與 CGM 發揮協同效應，為糖尿病較為理想的 的治療方案。

公司優勢：核心產品性能優越，鑄就協同管理勢能。胰島素泵與 CGM 作為精密 III 類醫療器械，體積小、結構復雜，對安全、準確性要求高，行業壁壘較高。 以 CGM 為例，廠商需具備強技術研究能力、注冊審批能力、穩定批量化生產能 力，及院內院外全覆蓋的銷售能力。公司產品組合優勢強勁，各項數值行業領 先。AiDEX G7 在準確度、傳感器校準、使用時長、發射器壽命方面均具備較強 優勢，而 Equil 是我國市占率較高的本土胰島素泵產品，且是唯一的貼敷式胰島 素泵。公司具備高標準質控與先進的生產設備，打造同時以醫生、患者為中心 的營銷戰略、建立基于云端的大數據糖尿病管理平臺增強用戶體驗及服務。公 司研發實力突出，各產品線研發齊頭并進，為公司中長期發展打下堅實基礎。 其中，二代胰島素泵將內附控制算法，有望聯結 CGM 構成人工胰腺。公司已基 本完成臨床前研究，預計于 2022 下半年開始臨床試驗。人工胰腺為行業公認的 糖尿病管理器械的發展方向，目前中國暫未有相關產品上市，公司有望成為中 國和全球糖尿病閉環解決方案的先行者。