宏觀經濟-美國衰退：多遠多深影響多大？.pdf

宏觀經濟-美國衰退：多遠多深影響多大？常用的有三個維度：一是用“連續兩個季度GDP負增長”作 為技術性衰退的參數，表明有衰退跡象，但并不意味著真 正的衰退，特別是過熱回落容易出現誤判；二是美國官方 NBER常用個人實際收入、個人消費支出、非農就業、家庭 就業、制造業和貿易銷售額五大指標來確認衰退，但存在 一定的滯后性，通常是衰退先發生指標后確認；三是市場 常用的觀察指標是利差倒掛、銅油比、通脹失業差、消費 通脹背離等，有一定的預警效果。

美國衰退還有多遠？

二季度美國GDP再度為負，已進入技術性衰退，但這主要是 經濟過熱后的周期性回落，現實衰退尚待確認。特別是就 業市場還算堅挺，NBER關注的五大衰退確認指標中，只有 制造業和貿易銷售額已出現衰退跡象，其他相對健康，這 也是美國官方否認衰退的主要依據。但市場關注的利差倒 掛、銅油比、通脹失業差以及消費通脹背離等先行指標， 提示美國衰退越來越近，最快今年四季度或明年一季度， 衰退風險值得警惕。

美國衰退有多深？

由于就業市場較為堅挺、債務風險相對可控，本次衰退深 度遠不及2008年，大概率為淺衰退，且持續時間不會太 長。從就業市場看，加息背景下，僵尸公司或將推動失業 率上行至5%，遠低于2008年10%的失業率峰值；從房地產市 場看，雖有過熱，但供需較為平衡、低庫存，且債務風險 可控，不至于再度引發次貸危機。

美國衰退有何影響？

美聯儲鷹中有鴿，衰退漸近，市場投資邏輯從滯脹交易轉 為衰退擔憂，美股殺估值告一段落，出現階段性反彈，但 下半年還有衰退殺業績風險。而美債沖高回落，提前交易 衰退，美國資產從美股向美債切換。