振德醫(yī)療（603301）研究報告：“醫(yī)療+健康”雙輪驅(qū)動，“產(chǎn)品+渠道”促進持續(xù)性增長.pdf

振德醫(yī)療（603301）研究報告：“醫(yī)療+健康”雙輪驅(qū)動，“產(chǎn)品+渠道”促進持續(xù)性增長。核心邏輯：1）疫情后，無論是醫(yī)療端還是消費端，公司的品牌力均有較大幅度的 提升，對公司產(chǎn)品推廣有利，渠道認可度提升。積累了現(xiàn)金流，引入 BD 團隊，為 外延并購尋找合適機會。2）手術感控業(yè)務隨著一次性產(chǎn)品滲透率的提升及渠道集 中度的提升，有望迎來持續(xù)穩(wěn)定的增長。3）現(xiàn)代敷料業(yè)務隨著上海亞澳產(chǎn)品與公 司渠道的充分協(xié)同，預計實現(xiàn)快速增長。4）傳統(tǒng)傷口護理與壓力治療及固定產(chǎn)品 兩項業(yè)務預計實現(xiàn)穩(wěn)定增長。5）防疫物資產(chǎn)生的高基數(shù)效應預計在今明兩年通過 產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整，實現(xiàn)平滑，預計后續(xù)公司將實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績增長階段。

借助防疫物資的及時供應，體現(xiàn)了良好的社會責任感，一方面實現(xiàn)品牌力的提 升，對公司醫(yī)療及消費端業(yè)務推廣產(chǎn)生積極作用。醫(yī)療端，公司憑借防疫物資的 供應，成功進入了部分尚未開發(fā)的醫(yī)院，提高了渠道滲透率，截止 2021 年末，已 覆蓋 6000 多家醫(yī)院，年內(nèi)新增 700 余家，其中三甲醫(yī)院超過 900 家；消費端，公 司線上渠道粉絲量已經(jīng)達到 520 萬，品牌力提升。通過防疫物資的供應，公司在 醫(yī)院、藥店、線上布局的覆蓋面大幅提升。另一方面，實現(xiàn)了現(xiàn)金流的積累，公 司對許昌、安徽等生產(chǎn)基地進行了產(chǎn)能擴充，技術升級，同時也引進了 BD 團隊， 為外延并購尋找合適的機會，擴充產(chǎn)品及渠道。

手術感控：一次性產(chǎn)品滲透率提升+渠道擴容，有望實現(xiàn)持續(xù)性的穩(wěn)定增長。手術 感控領域，國內(nèi)大量醫(yī)院還在重復使用棉紡布類的感控產(chǎn)品，防護效果好、質(zhì)量 可靠的一次性產(chǎn)品滲透率還較低，一次性產(chǎn)品替代棉紡布等感控產(chǎn)品的趨勢已經(jīng) 形成，隨著一次性產(chǎn)品滲透率的提升，公司感控業(yè)務有望實現(xiàn)持續(xù)增長。另一方 面，低耗是典型的集中度較低的行業(yè)，隨著產(chǎn)品終端認可度的提升，有望實現(xiàn)渠 道擴容，促使行業(yè)集中度提升。

現(xiàn)代敷料業(yè)務：產(chǎn)品力提升+渠道擴容，外延并購帶來的產(chǎn)品+渠道協(xié)同充分顯 現(xiàn)。公司通過收購上海亞澳，獲得了現(xiàn)代敷料領先的產(chǎn)品力，借助公司現(xiàn)有渠 道，上海亞澳產(chǎn)品實現(xiàn)了從上海地區(qū)向全國快速拓展，實現(xiàn)了產(chǎn)品+渠道的充分協(xié) 同。預計隨著亞澳產(chǎn)品在公司渠道內(nèi)快速填充，現(xiàn)代敷料業(yè)務未來幾年有望實現(xiàn) 快速發(fā)展。

傳統(tǒng)傷口護理與壓力治療及固定業(yè)務預計保持穩(wěn)定發(fā)展。傳統(tǒng)傷口護理業(yè)務預計 隨著公司渠道的拓展，實現(xiàn)穩(wěn)定的增長。壓力治療及固定業(yè)務有一定的消費屬 性，隨著公司消費端流量的增長，品牌力增加，有望實現(xiàn)穩(wěn)定增長。防疫物資產(chǎn) 生的高基數(shù)效應預計在今明兩年通過產(chǎn)品結(jié)構調(diào)整，實現(xiàn)平滑，預計后續(xù)公司將 實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績增長階段。