航運(yùn)業(yè)研究報(bào)告：高位回撤，集裝箱運(yùn)價(jià)的新平衡在哪？.pdf

航運(yùn)業(yè)研究報(bào)告：高位回撤，集裝箱運(yùn)價(jià)的新平衡在哪？集裝箱航運(yùn)涉及眾多主體，產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜且監(jiān)管趨嚴(yán)。國際集裝箱運(yùn)輸是全球供 應(yīng)鏈順暢運(yùn)轉(zhuǎn)的必要環(huán)節(jié)，具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)特征，形成船舶大型化、公司集 中化、聯(lián)盟化和數(shù)字化特征。集裝箱航運(yùn)涉及到眾多主體，包括了船廠、船代、貨代、 燃油供應(yīng)商、港口、堆場、集裝箱制造商、備件供應(yīng)商、銀行、信息服務(wù)公司等，行 業(yè)內(nèi)部競爭者、服務(wù)購買方及供給商議價(jià)力對市場運(yùn)價(jià)的影響更大。當(dāng)前集裝箱航運(yùn) 市場面臨來自美國、歐盟的更為嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境。

需求上升和供給不暢導(dǎo)致 2020 年下半年以來運(yùn)費(fèi)達(dá)歷史高位。集裝箱運(yùn)輸收費(fèi) 主要包括三種模式，回顧集裝箱航運(yùn)市場運(yùn)價(jià)，大部分時(shí)間處于較低水平。2020 年 以來至今，由于新冠肺炎疫情對需求帶來擾動(dòng)，中國與全球生產(chǎn)復(fù)蘇節(jié)奏不同步，歐 美居家辦公和防疫需求旺盛，疊加集裝箱周轉(zhuǎn)、港口擁堵、內(nèi)陸運(yùn)輸工具短缺等多重 因素影響，運(yùn)費(fèi)快速達(dá)到歷史峰值且持續(xù)高位。今年 2 月份以來運(yùn)價(jià)震蕩回落，但當(dāng) 前上海-歐洲和上海-美西航線運(yùn)費(fèi)仍分別為 4971 和 3346 美元/TEU，仍較 2019 年均 值高出 5.5 倍和 3.0 倍。

集裝箱運(yùn)費(fèi)將緩慢回落至達(dá)到新常態(tài)，中樞水平高于 2019 年。我們回顧了集裝 箱航運(yùn)需求和供給的特征，認(rèn)為長期來看集裝箱運(yùn)輸需求增速將回到與全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào) 易增速相近增速，供給端面臨監(jiān)管趨嚴(yán)和成本上漲的壓力。需求走弱、庫存壓力疊加 服務(wù)消費(fèi)替代為需求帶來三重壓力，2023 年起集裝箱運(yùn)力供給增速將超 7%。盡管港 口擁堵出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化但整體周轉(zhuǎn)在加快，市場供需關(guān)系已經(jīng)獲得反轉(zhuǎn)。但在集裝箱 航運(yùn)企業(yè)經(jīng)營成本不斷攀升的背景下，我們認(rèn)為未來中國-美西和歐洲航線運(yùn)費(fèi)可能 降至 1500 美元/TEU 和 2500 美元/TEU，較 2019 年整體抬升一倍左右。航運(yùn)公司受益 于長協(xié)比例提升，盈利仍有韌性。未來集裝箱期貨上市將助力價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。