興通股份首次覆蓋報(bào)告：靜待內(nèi)貿(mào)需求回暖，搶抓外貿(mào)市場(chǎng)機(jī)遇.pdf

興通股份首次覆蓋報(bào)告：靜待內(nèi)貿(mào)需求回暖，搶抓外貿(mào)市場(chǎng)機(jī)遇。興通股份在沿海散裝液體化學(xué)品運(yùn)輸領(lǐng)域深耕多年，是沿海液體化學(xué)品運(yùn)輸 行業(yè)龍頭企業(yè)，并致力于成為國(guó)際一流、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的化工供應(yīng)鏈綜合服務(wù)商。 截至報(bào)告發(fā)布日，公司擁有各類(lèi)散裝液體危險(xiǎn)貨物船舶 40 艘，其中化學(xué)品船 34 艘，成品油船 3 艘，LPG 船 3 艘。公司已形成覆蓋全球的水上運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)， 內(nèi)貿(mào)沿海運(yùn)輸航線通達(dá)全國(guó)沿海及長(zhǎng)江、珠江中下游水系，外貿(mào)國(guó)際運(yùn)輸航線 覆蓋東北亞、東南亞、中東、地中海、歐洲、南北美洲。

安全管理是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)份額持續(xù)提升：危化品航運(yùn)領(lǐng)域由于對(duì) 安全與環(huán)保有較高的要求，因此具備較高的進(jìn)入壁壘。06 年以來(lái)交通運(yùn)輸部 不斷完善內(nèi)貿(mào)化工品船新增運(yùn)力宏觀管控政策，按照“總量調(diào)控、擇優(yōu)選擇” 的總體方針，有序新增船舶運(yùn)力。公司依靠強(qiáng)大的安全管理能力，在交通運(yùn)輸 部 2019 年開(kāi)始的多次新增運(yùn)力評(píng)審中，均以第一名的成績(jī)獲得新增運(yùn)力指標(biāo)。 19 年以來(lái)，公司運(yùn)力規(guī)模的增速顯著超過(guò)行業(yè)增速，內(nèi)貿(mào)市場(chǎng)份額從 19 年的 5.3%提升至 24 年的 16.0%。

打造年輕化智能化船隊(duì)，逐步向國(guó)際市場(chǎng)邁進(jìn)：公司船隊(duì)具有高端化、 大型 化、 年輕化、 綠色化、 智能化特點(diǎn)，具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。全球化學(xué)品船船齡 超 15 年以上的占比達(dá) 51.4%，而公司化學(xué)品船隊(duì)平均船齡不到 8 年；公司 5000 載重噸級(jí)以上化學(xué)品船占比超 90%，符合行業(yè)船舶大型化的發(fā)展需要；船舶適 貨性強(qiáng)，新建船舶均采用雙相不銹鋼貨艙，能夠容納目前大部分種類(lèi)的液體化 工品，也可以向下兼容運(yùn)輸成品油。 公司 2022 年之前主要經(jīng)營(yíng)沿海液體化工品運(yùn)輸，2022 年起在維持內(nèi)貿(mào)優(yōu)勢(shì)地 位的前提下逐步涉足國(guó)際市場(chǎng)，并持續(xù)加大投入。在國(guó)際化學(xué)品船隊(duì)的老齡化 問(wèn)題日益突出，且航運(yùn)業(yè)環(huán)保壓力日益加劇的當(dāng)下，公司船隊(duì)具備較強(qiáng)的市場(chǎng) 競(jìng)爭(zhēng)力。

公司財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)秀，盈利能力在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平：公司在船隊(duì)和收入規(guī)模快 速擴(kuò)張的同時(shí)，維持了整體較為優(yōu)秀的財(cái)務(wù)指標(biāo)。公司營(yíng)收由 19 年的不到 3 億提升至 24 年的超 15 億，在營(yíng)船舶數(shù)量由 19 年的 11 艘提升至 24 年末的 37 艘（截至報(bào)告發(fā)布日為 40 艘），在體量快速擴(kuò)張的同時(shí)，公司資產(chǎn)負(fù)債率維持 在較低水平，25Q3 為 36%左右。公司經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流多年來(lái)穩(wěn)定高于凈利潤(rùn)， 經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流與流動(dòng)負(fù)債之比大部分時(shí)間維持在 50%以上，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)債務(wù) 的覆蓋能力強(qiáng)。與可比上市公司對(duì)比，公司利潤(rùn)率明顯高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，ROE 與 ROA 水平也高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，體現(xiàn)出的是公司優(yōu)質(zhì)服務(wù)與成本管控帶來(lái)的超 額收益。