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鳴志電器（603728）研究報告：世界級運動控制方案領軍品牌，多年布局迎來星辰大海。國內步進電機龍頭，業績長期穩健增長。公司是全球領先的電機及驅動系統 制造商，在步進電機、無刷電機、伺服電機、空心杯電機及前述電機的驅動 系統等方面實現了深入布局，核心優勢明顯。公司在運動控制領域掌握了核 心的控制電機研發技術、驅動控制技術和尖端制造技術，并具備在多種電機 驅動控制系統中植入現場總線技術和自產產品系統集成技術的能力，產品主 要服務于醫療、安防、移動服務機器人、航空航天、汽車電子等多個領域。 2021 年，公司實現營業收入和歸母凈利潤分別為 27.14 和 2.80 億元，同比 增長 22.64%/39.27%，長期看，2015-2021 年公司的復合增長率達到 15.0%/19.1%，業績保持長期穩健增長。

伺服電機和步進電機是行業主流產品，空心杯電機代表行業發展方向。電機 發展至今已有 200 多年的歷史，相關產品技術已經逐步走向成熟，從分類上 看，伺服電機和步進電機是當前行業的主流產品，尤其是在數字控制的發展 趨勢下，運動控制系統中大多采用步進電機或全數字式交流伺服電機作為執 行電動機。而從最新的產業發展趨勢看，空心杯電機憑借小體積下的快速響 應和高控制精度以及良好的節能性有望引領行業發展方向，其在軍事、各類 工業產品、高科技、民用電器等各領域應用廣泛，對工業機器人、仿生義肢 等也能夠很好發揮作用。我們認為，以空心杯電機為代表的高效率、輕量化、 低成本的新型電機將是伺服電機未來發展方向。

公司產品結構完備，打造系統級運動控制解決方案供應商。公司已擁有步進 系統、步進伺服系統、伺服系統、通用無刷驅動系統和運動控制器等五大類 平臺化產品線，產品的技術水平已居于國際前列。海外子公司美國 Lin、美 國 AMP 和瑞士 T Motion 在歐洲、北美地區市場，尤其在醫療儀器和實驗室 設備、高端智能安防監控系統、超細微加工、半導體設備、移動服務機器人 等運動控制自動化尖端技術應用領域占有重要市場份額。公司以 M3 系列交 流伺服驅動器為代表的新一代伺服產品在市場競爭中脫穎而出，將進一步引 領公司伺服系統產品線進入國內伺服產品市場第一陣營。整體看，公司依托 收購子公司，構建“運動控制器+電機驅動器+控制電機+精密直線傳動系統” 的組合，加速打造運動控制解決方案級供應商。