移遠(yuǎn)通信（603236）研究報(bào)告：份額提升&盈利能力拐點(diǎn)，成長(zhǎng)性有望超預(yù)期.pdf

移遠(yuǎn)通信（603236）研究報(bào)告：份額提升&盈利能力拐點(diǎn)，成長(zhǎng)性有望超預(yù)期。公司是全球物聯(lián)網(wǎng)模組龍頭，參考 Counterpoint 行業(yè)數(shù)據(jù)和公司數(shù)據(jù)，我們框算 2021 年公司出貨量、收入份額全球分別 41%、34%，位列第一。 制式升級(jí)疊加場(chǎng)景持續(xù)拓展深化，行業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期持續(xù)樂(lè)觀，公司在研發(fā)/生產(chǎn)/銷 售/供應(yīng)鏈管理方面具有優(yōu)勢(shì)，有望充分受益。

份額和盈利能力提升有望驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)性超預(yù)期

我們認(rèn)為公司全球份額有進(jìn)一步提升空間：

1）海外市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)拓，2021 年公司境外收入 49.70 億元同比增長(zhǎng) 113%，占比 44.13%，對(duì)比海外和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量，海外市場(chǎng)市占率仍具備提升空間，2022 年 上半年公司境外收入 34.88 億元同比增長(zhǎng) 110%，占比提至 52.15%；

2）車載領(lǐng)域是模組行業(yè)當(dāng)前規(guī)模大、成長(zhǎng)性高、行業(yè)壁壘大的細(xì)分賽道，公司 車載領(lǐng)域呈現(xiàn)強(qiáng)勁發(fā)展勢(shì)頭，與全球超過(guò) 35 家主機(jī)廠、60 多家主流 Tier 1 廠商 形成合作，得到廣泛認(rèn)可，有望充分受益汽車智能化進(jìn)程。

我們認(rèn)為公司盈利能力有望形成拐點(diǎn)：

1）海外收入占比有望繼續(xù)提升；

2）5G 等高價(jià)值量產(chǎn)品銷售有望逐步起量；

3） 上游原材料及芯片價(jià)格有望下降或者成本向下游傳導(dǎo)；

4）規(guī)模擴(kuò)大繼續(xù)帶來(lái)費(fèi) 用端下降的預(yù)期。

產(chǎn)業(yè)鏈能力延伸布局進(jìn)一步帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性

在保持現(xiàn)有模組業(yè)務(wù)高速發(fā)展的同時(shí)，公司積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈軟硬件能力延伸布 局，天線產(chǎn)品、QuecCloud物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)、ODM業(yè)務(wù)、智慧城市數(shù)字集成化業(yè)務(wù) 等新業(yè)務(wù)布局初見(jiàn)成效，有望為公司打開(kāi)新的發(fā)展空間。