移卡（9923.HK）研究報告：生態協同賦能，到店重塑增長.pdf

移卡（9923.HK）研究報告：生態協同賦能，到店重塑增長。移卡以第三方支付起家，并逐步拓展 SaaS、到店業務，構建起商戶-用戶生態。 依托于生態內商戶積累、用戶觸達和商戶/用戶數據沉淀，順勢拓展商戶解決方 案和到店電商業務，當前商戶解決方案和到店電商逐步成長為公司的新增長引 擎。到店行業空間廣，其中下沉市場滲透尤低，移卡憑借商戶資源積累和強 BD 能力，及用戶側用戶觸達+數據洞察+爆品心智+高效投流，有望把握到店 發展機遇，將公司增速帶上更高臺階。

始于支付，以支付為核心延展 SaaS 和到店業務。公司創始人為財付通背景， 管理層兼具支付行業積淀和多年管理經驗，股權集中。當前公司多個業務保 持較高增長，已初步形成了以支付為基本盤，構建包括 SaaS 數字化解決方 案、到店電商服務等在內的商業數字化生態系統。

第三方支付行業 CAGR18%+，支付構建移卡生態基本盤。據奧緯咨詢，第 三方支付 2019-23E CAGR 為 18.5%，增速較高。公司在第三方支付業務上， 差異化聚焦中小商戶，渠道鋪設廣下沉深，并和銀行戰略合作帶來新增量。 在支付新規及低線滲透率提升驅動下，支付業務有望持續穩增長。支付也為 移卡生態帶來用戶觸達、商戶積累，數據沉淀，為 SaaS 和到店持續賦能。

與支付業務強協同，商戶解決方案快速滲透。數字化轉型大背景下，中小商 家對于數字化降本增效需求提升。移卡 SaaS 業務搭建于支付業務基礎之上， 內嵌于支付 APP 內的 SaaS 產品矩陣，獲客成本低，各模塊輕量易用。未來 隨著對支付商戶的逐步滲透以及商戶使用粘性增強，SaaS商戶基數和ARPU 將一同提升，預計未來將具備較強爆發力。

本地生活市場空間廣闊，移卡到店業務將重塑增長。本地生活線上化率低， 其中下沉市場滲透率尤低，空間廣闊，大有可為。在商戶側，移卡憑借現有 支付商戶網絡積累及信任構建，加上 BD 團隊出色拓展能力構建優勢；在用 戶側，移卡借支付觸達、數據沉淀洞察用戶，疊加 SKU 精選策略構建爆品搶 購心智，以及抖音生態內高效投流構建用戶側優勢。同時，公司利用既有優 勢戰略性聚焦下沉+中腰部商戶，放大自身優勢，主動錯位規避競爭風險。 公司競爭優勢顯著，同時不斷拓展快手等多平臺合作，增長空間廣闊。