投資策略專題研究：“長錢”未歸.pdf

投資策略專題研究：“長錢”未歸。宏觀流動(dòng)性：上周(20221010-20221014)美元指數(shù)繼續(xù)回升，中美利差“倒 掛”程度繼續(xù)加深。10Y 美債名義/實(shí)際利率分別上升/下降，通脹預(yù)期開始回升。 對于海外而言，離岸美元流動(dòng)性繼續(xù)邊際趨緊(3 個(gè)月 FRA-OIS、Libor-OIS 均走 闊)。對于國內(nèi)而言，上周銀行間資金面平衡寬松，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)走闊。

交易熱度與波動(dòng)：市場整體交易熱度處于相對低位，各行業(yè)的交易熱度均處 于 70%分位數(shù)以下；農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥、電新、計(jì)算機(jī)、通信等板塊的波動(dòng)率上升 較快，電力及公用事業(yè)、電新、機(jī)械、石油石化板塊的波動(dòng)率均處于歷史高位。

機(jī)構(gòu)調(diào)研：電子、農(nóng)林牧漁、食品飲料、銀行、電新、有色、醫(yī)藥、機(jī)械等 板塊調(diào)研熱度居前，房地產(chǎn)、石油石化等板塊調(diào)研熱度環(huán)比上升較快。

分析師預(yù)測：分析師分別上調(diào)/下調(diào)了全 A 今年/明年的凈利潤預(yù)測。行業(yè) 上，電新、機(jī)械、汽車、家電、石油石化、軍工、計(jì)算機(jī)、有色、醫(yī)藥等板塊今 明兩年的凈利潤預(yù)測均有所上調(diào)。指數(shù)上，創(chuàng)業(yè)板指、中證 500 今年/明年凈利 潤預(yù)測均被上調(diào)；上證 50、滬深 300 今年/明年凈利潤預(yù)測分別被上調(diào)/下調(diào)。 風(fēng)格上，中盤成長、小盤價(jià)值板塊今年/明年凈利潤預(yù)測均被上調(diào)，中盤價(jià)值板塊 則均被下調(diào)，大盤成長、大盤價(jià)值板塊今年/明年凈利潤預(yù)測分別被上調(diào)/下調(diào)， 小盤成長板塊今年/明年凈利潤預(yù)測則分別被下調(diào)/上調(diào)。

北上配置盤持續(xù)凈流出，北上交易盤則繼續(xù)“折返跑”。上周(20221010- 20221014)北上配置盤凈賣出 77.58 億元，北上交易盤凈買入 34.77 億元。分日 度來看，北上配置盤持續(xù)凈賣出；交易盤則在周三和周四凈賣出，其他交易日凈 買入。行業(yè)上，兩者共識(shí)在于凈買入傳媒、有色、通信、軍工、電新、鋼鐵等板 塊，同時(shí)凈賣出食品飲料、化工、汽車、銀行、房地產(chǎn)等行業(yè)。風(fēng)格上，北上配 置盤與交易盤同時(shí)凈賣出大盤成長、大盤價(jià)值板塊，同時(shí)凈買入中盤/小盤成長 板塊，而在其他板塊存在分歧。對于配置盤前三大重倉股，配置盤凈買入寧德時(shí) 代 4.85 億元，分別凈賣出貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán) 8.34 億元、0.57 億元。分市值 看，配置盤在有色、交運(yùn)、醫(yī)藥、銀行板塊主要挖掘 500 億元市值以下的標(biāo)的。

兩融活躍度小幅回升，整體仍處于年內(nèi)相對低位。上周(20221010- 20221014)兩融凈買入 3.74 億元，主要凈買入食品飲料、煤炭、化工、銀行、 電新等板塊，主要凈賣出計(jì)算機(jī)、軍工、電子、醫(yī)藥、非銀、機(jī)械、有色、通信、 地產(chǎn)等板塊。大多數(shù)板塊的融資買入占比均在環(huán)比上升。風(fēng)格上，兩融凈買入大 盤成長、大盤/小盤價(jià)值板塊，凈賣出中盤/小盤成長、中盤價(jià)值板塊。

主動(dòng)偏股基金倉位小幅回落，以個(gè)人持有為主的 ETF 作為代理變量顯示： 基民整體繼續(xù)凈申購基金。基于二次規(guī)劃測算：剔除漲跌幅因素后，主要加倉食 品飲料、銀行、消費(fèi)者服務(wù)、電子、房地產(chǎn)、家電、煤炭、交運(yùn)等板塊，主要減 倉醫(yī)藥、電新、計(jì)算機(jī)、機(jī)械、農(nóng)林牧漁、軍工等板塊。風(fēng)格上，主動(dòng)偏股基金 的凈值收益與小盤成長、大盤/小盤價(jià)值板塊的相關(guān)性上升，與大盤/中盤成長、 中盤價(jià)值板塊的相關(guān)性下降。上周新成立權(quán)益基金規(guī)模重新回落，其中，新成立 的主動(dòng)/被動(dòng)偏股基金規(guī)模均回落。上周以個(gè)人持有為主的 ETF 繼續(xù)被凈申購， 其中，與科技、電力、軍工、周期等板塊相關(guān)的 ETF 被主要凈申購，與金融地產(chǎn)、 醫(yī)藥、建筑建材、傳媒等板塊相關(guān)的 ETF 被凈贖回。公募與其負(fù)債端(個(gè)人)的共 識(shí)在于同時(shí)買入消費(fèi)等板塊，同時(shí)凈賣出醫(yī)藥、傳媒等板塊，而在科技、電力、 軍工、周期、金融地產(chǎn)、建筑建材等板塊存在分歧。綜合來看，上周市場整體的 買入共識(shí)度有所回落，而趨勢交易者（北上交易盤、兩融）的買入共識(shí)度小幅回 升。市場在輕工、建材等板塊的買入共識(shí)度相對較高。值得關(guān)注的是，市場反彈 背后，偏穩(wěn)定的北上配置型資金反而在持續(xù)凈流出，北上更多的是交易型資金選 擇回流，這意味著市場交易層面可能仍未企穩(wěn)，這與 4 月底存在明顯的不同。