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青鳥消防（002960）研究報告：消防安全行業(yè)翹楚，掘金千億級藍海市場。深耕行業(yè)二十余年，致力打造“一站式”消防安全業(yè)務體系。從業(yè)務體系 看，青鳥消防已形成“3+2+2”業(yè)務框架，即“三駕馬車”（通用消防報警 （含海外）、應急照明與智能疏散、工業(yè)消防），氣體類的自動滅火和氣體 檢測業(yè)務，及“兩顆新星”（智慧消防、家用消防）。產(chǎn)品矩陣涵蓋火災安 全管理全過程。從品牌認可度來看，公司在下游客戶中取得了較好口碑， 截至目前，公司已與碧桂園、綠地控股、旭輝集團、美的、萬達集團等全 國近百家生態(tài)合作伙伴形成生態(tài)合作關(guān)系。我們認為，公司品牌與產(chǎn)品已 經(jīng)得到下游市場的高度認可，未來有望把握行業(yè)機遇，開啟高質(zhì)量發(fā)展。

行業(yè)市場規(guī)模超千億，兩大成長方向清晰明確

根據(jù)相關(guān)政策文件，我們測算行業(yè)規(guī)模如下：民用消防產(chǎn)品領(lǐng)域，2021 年 市場規(guī)模為 975 億元，2025 年有望達 1191 億元。工業(yè)消防產(chǎn)品領(lǐng)域， 2021 年市場總規(guī)模為 114 億元，2025 年有望達 151 億元。從競爭格局上 看，國內(nèi)市場競爭格局較為分散，對標全球市場及安防行業(yè)，行業(yè)集中度 提升是大勢所趨。向未來看，我們復盤了安防行業(yè)龍頭海康威視的營業(yè)收 入，挖掘出“智能化”及“整體解決方案及運營服務能力”是消防行業(yè)的 長期成長方向。

多維度打造競爭壁壘，公司營收端與利潤端有望持續(xù)增長

“消安一體化”，是近兩年消防產(chǎn)業(yè)和安防產(chǎn)業(yè)相互融合的趨勢體現(xiàn)。考 慮到安防和消防行業(yè)存在核心技術(shù)、knowhow、品牌之間的差異因素，我 們認為，“消安一體化”更多的是場景上的融合，而不是產(chǎn)品的相互替 代，未來公司仍然會穩(wěn)步發(fā)展。從營收端看，以火災報警產(chǎn)品為核心的傳 統(tǒng)業(yè)務受益于行業(yè)發(fā)展和行業(yè)集中度的提升有望保持穩(wěn)增態(tài)勢，同時公司 依靠新業(yè)務（工業(yè)消防、應急疏散等）和新客戶（國產(chǎn)替代）開啟第二增 長曲線；與此同時，公司較早布局智慧消防業(yè)務，符合行業(yè)成長趨勢，而 公司多年穩(wěn)定的客戶群體也為公司奠定了存量運營的基礎；除此之外，公 司通過募投項目擴張產(chǎn)能規(guī)模，以更好的適應公司快遞發(fā)展的業(yè)務需求。 從利潤端看，一方面，公司自研“朱鹮”系列芯片提質(zhì)增效，核心優(yōu)勢明 顯；另一方面，公司研發(fā)團隊人員充足，下游銷售渠道布局完善，規(guī)模效 應明顯，未來有望降低費用率并持續(xù)創(chuàng)新投入，從而進一步提升利潤率。