軍工行業2022年三季報綜述：軍工行業基金持倉比例創近三年新高，產業鏈景氣度持續驗證.pdf

軍工行業2022年三季報綜述：軍工行業基金持倉比例創近三年新高，產業鏈景氣度持續驗證。行業整體增長較好，行業增速排名居前。我們調整后得到的 109 家 公司組成的軍工行業在 A 股 30 個行業中，收入增速排名第 7，歸母凈 利增速排名第 8，均處于行業領先位臵。在 2021 年行業受疫情影響較 小、基數較大的情況下，繼 2021 年年報和 2022H1 財報數據持續反映 軍工產業鏈各環節高景氣度后，2022Q3 行業營收和利潤增速均實現較 高增長，再次驗證我們對軍工行業高景氣度的判斷。隨著十四五期間 軍工行業景氣度持續向好，預計未來三年軍工行業高速增長的確定性 大，相對其他行業具有比較優勢。‚十四五?期間伴隨下游航空航天重 點型號的批產交付，需求端有望保持高速增長，產業鏈各環節龍頭公 司亦將持續受益。

公募基金 2022Q3 軍工持股比例環比上升 1.05pcts，創近三年新高。 2022Q3 公募基金重倉持股中軍工持股總市值 1306.72 億元，持倉比 例為 5.29%，環比上升 1.05pcts，創近三年新高；剔除軍工行業被動 基金后，重倉持股中軍工持股市值為 788.18 億元，持股比例為 4.55%， 環比上升 0.85pcts，反映公募基金主動配臵軍工行業個股的意愿較強。 Q3 重倉持倉前十占比 69.04%（Q2 重倉持倉前十占比 64.48%），Q3 持倉前二十占比 87.48%（Q2 持倉前二十占比 86.66%），持股集中度 均有提升。2022Q3 重倉持倉前十個股為紫光國微、振華科技、中航光 電、西部超導、中航沈飛、中航重機、菲利華、光威復材、航發動力、 航天電器，航空板塊成為重點配臵；2022Q3 相比較 2022Q2 撫順特鋼、 中航高科、中航機電出列，菲利華、光威復材、航天電器入列。2022Q3 加倉前十分別為紫光國微、中航重機、光威復材、航發控制、菲利華、 鋼研高納、西部超導、振芯科技、中航沈飛、航天電器。2022Q3 減倉 前十分別為撫順特鋼、中航機電、愛樂達、中航西飛、航天發展、寶 鈦股份、中航高科、三角防務、七一二、華測導航。從歷史情況看軍 工持倉比例上升空間仍較大，在行業基本面逐步兌現情況下，預計會 有不斷的資金關注并配臵軍工板塊。此外，以軍工 ETF 及融資融券資 金為例的被動資金及杠桿資金配臵軍工較 2022Q2 出現下滑，經過 2022Q3 波動后開始回升，預計后續不排除有進一步增加的可能。

利潤表：2022 年前三季度，軍工行業 109 家上市公司合計實現營收 （2910.03 億，同比增長 12.20%），歸母凈利潤（291.89 億，同比增長 11.03%）。其中新材料、航天、航空板塊營收增速均高于行業，分別達到 17.54%、14.51%、13.42%，信息化板塊營收增速為 4.86%；新材料、 航天、航空板塊歸母近利潤增速增速均高于行業，分別達到 16.77%、 16.38%、14.37%，信息化板塊歸母凈利潤增速為 3.78%；綜合來看， 2022Q3 軍工板塊業績在 2021Q3 基數較大的基礎上仍保持較快增長。 我們認為，2022Q3 財報數據進一步驗證了軍工行業高景氣度，業績增 速保持高速增長，預計在‚十四五?期間，在軍費穩定增長及加強實 戰化訓練的大背景下，行業需求端有所保證，基本面趨勢將持續向好， 軍工行業有望保持高速和高質量發展。 提質增效成果顯現，期間費用率降低。2022 年三季度航空板塊毛利率 18.04%，同比下跌 0.29pcts，其中航空主機廠毛利率同比下跌 0.61pcts 至 30.24%，主要系航發動力、航天彩虹、中直股份由于產品結構調整 等原因所致。航空板塊期間費用控制良好，在研發費用率提升 0.33pcts 的情況下，由于銷售費用率、管理費用率和財務費用率都有所改善， 期間費用率下降 0.64pcts，因此航空板塊凈利潤率由 21Q3 的 7.36% 上升至 7.42%。近年來，航空工業集團推進‚瘦身健體、提質增效?， 大力控成本、降費用、壓支出，取得了較為明顯的效果，我們認為， 隨著國企三年改革方案的逐步落地，企業提質增效不斷深化和持續， 航空板塊公司盈利水平有望得到進一步提升。