海康威視（002415）研究報告：智能物聯(lián)龍頭，AIoT持續(xù)開拓.pdf

海康威視（002415）研究報告：智能物聯(lián)龍頭，AIoT持續(xù)開拓。疫情短期影響成長節(jié)奏，智能化為安防龍頭注入新動力。公司是以視頻為核 心的智能物聯(lián)網解決方案和大數據服務提供商，連續(xù) 8 年蟬聯(lián)視頻監(jiān)控行業(yè) 全球第一。2022 年受疫情影響，整體業(yè)績承壓，前三季度來看，公共服務事 業(yè)群（PBG）基本持平，企事業(yè)事業(yè)群（EBG）和中小企業(yè)事業(yè)群（SMBG）均 有下滑；海外業(yè)務和創(chuàng)新業(yè)務保持良好增長。隨著新一代 IT 技術發(fā)展，尤 以 AI 技術的突破，公司逐步拓展“泛安防”領域，智能化成為公司新成長 動力。根據第三方預測，我國智能安防市場預計到 2026 年突破 2500 億元； AI 攝像頭滲透率將持續(xù)提升，到 2023 年中國占比將超四成。

全方位的變革與創(chuàng)新，助力公司持續(xù)開拓 AIoT 新市場。視頻監(jiān)控作為泛安 防最核心的產品，也是 AI 時代最先商業(yè)化的領域，隨著場景的多樣化，也 使得行業(yè)呈現(xiàn)碎片化與長尾化的特點。公司自 15 年起，先后針對其業(yè)務架 構、技術架構、研發(fā)體系以及生產體系進行了系統(tǒng)性梳理與變革，這些重大 變革都將會在 AIoT 時代支持公司繼續(xù)成長。

打造共同發(fā)展的創(chuàng)新機制，AI 賦能公司創(chuàng)新業(yè)務快速發(fā)展。公司特有的創(chuàng)新 業(yè)務跟投機制為員工內部創(chuàng)業(yè)奠定了堅實基礎。公司當前已經孵化出八大創(chuàng) 新業(yè)務方向，創(chuàng)新業(yè)務均發(fā)展較好，逐漸成為公司業(yè)務增長的重要動力源泉， 2022 年上半年公司創(chuàng)新業(yè)務合計營收 70.08 億元（+25.62%），占總營收比 重為 18.81%。螢石、機器人等業(yè)務已陸續(xù)啟動獨立上市。

政府端投入有望逐步恢復，費用控制下明年有望呈現(xiàn)利潤彈性。隨著數字經 濟持續(xù)推動，各產業(yè)數字化需求仍然旺盛；黨的二十大之后，安全和發(fā)展背 景下，政府端投入有望逐步恢復。22 年下半年開始，公司保持人員規(guī)模相對 穩(wěn)定，3Q22 后人員數量控制在 42000 人左右，預計 23 年人員費用壓力將 會減小；隨著 23 年經濟逐步恢復，公司利潤彈性將逐步顯現(xiàn)。