同花順（300033）研究報告：金融信息領軍，深挖產業價值.pdf

同花順（300033）研究報告：金融信息領軍，深挖產業價值。公司概況：國內領先的金融信息服務提供商。同花順成立于 2001 年，是國內金 融信息服務行業領軍企業。公司把握移動互聯網時代浪潮，積累海量 C 端流量， 證券行情交易系統覆蓋多數券商。目前，公司業務包括四部分，分別是增值電 信服務、軟件銷售和維護、廣告及互聯網推廣服務、基金銷售等其他業務，客 戶涵蓋廣大個人投資者與券商、公募、私募等金融機構。公司股權結構、高管 團隊長期保持穩定，創始人易崢先生為實際控制人，截至 2022Q3，直接持有公 司 36.13%股份。近年來，受益于國內資本市場的蓬勃發展態勢以及自身優勢， 公司業績保持快速增長。2021 年，公司實現營收 35.10 億元，同比增長 23.43%； 實現歸母凈利潤 19.11 億元，同比增長 10.86%。

行業分析：以信息數據服務為基，預計維持穩健增長。金融信息服務業商業模 式包括金融數據終端、證券行情交易系統、網絡財經信息，并衍生出基金代銷 服務。隨著居民財富增長以及資產配置結構的優化，投資理財需求多樣化，對 金融信息服務的需求顯著提升，行業發展機遇突出。我們認為，國內金融信息 服務業未來發展潛力巨大：C 端方面，截至 2021 年底，互聯網理財的網民使用 率為 18.8%，相較于短視頻、網絡購物、在線辦公等網絡應用，滲透率依然有 巨大的提升空間；B 端方面，資產管理機構持續壯大，行業規模不斷擴張，投研 需求龐大，對金融信息服務的需求強勁。根據 CCID 數據，2021 年我國金融信 息服務市場規模約為 420 億元，同比增速為 10.5%，高于全球增長水平。

基礎服務：C 端流量龍頭地位穩固，依托增值服務與廣告推廣變現。增值電信 業務方面，近年來公司活躍用戶數增長相對放緩，我們認為，付費轉化率、客 單價提升是公司未來增長的主要驅動力，在資本市場行情催化下，活躍用戶數 也依然有增長空間。經我們測算，同花順產品 2021 年對應月活的付費轉化率在 5%以內，對標互聯網企業產品的付費轉化率，我們預計仍有 2-3 倍提升空間。 廣告及互聯網推廣業務方面，公司依托龐大的注冊用戶、活躍用戶基數，有效 地為證券公司及期貨公司進行開戶導流，公司對接的證券公司數量最多，收入 體量與毛利率水平有顯著優勢。

軟件銷售：B 端市場影響力突出，數據終端潛力可期。公司是證券行情交易系 統的頭部供應商之一，早在上市之初即與國內 97 家券商建立了相關業務合作關 系。公司還開發了面向機構客戶研究、投資決策服務的 iFinD 金融數據終端，產 品定價靈活，有望突破價格敏感或預算有限用戶，同時經過多年在研發上的強 投入，產品服務上突出特色化功能，以個性化、智能化、流程化、社區化的風 格服務機構投資者，以智能投研、智能搜索為代表的功能受到好評。假設同花 順 iFinD 未來 3-5 年內市場份額提升至 10%，客單價為 1.2 萬元/臺，則我們預 測對應的收入體量有望超過 4 億元。

基金代銷：獨立銷售機構崛起，愛基金有望加速成長。伴隨國內資產管理市場 做大做強，公募基金行業凈值持續擴大，至 2021 年底達到 25.56 萬億元，同比 增長 28.5%，連續多年超過資管總規模增速。公募基金產品銷售渠道包括銀行、 券商、獨立基金銷售機構、保險以及直銷等，互聯網平臺提高了投資者的理財 效率，降低了理財成本，以天天基金為代表的獨立機構逐步崛起。同花順 2012年取得相關牌照后，依托“愛基金”平臺發展基金銷售業務，目前體量相對較 小。但我們預計，公司流量優勢突出，未來伴隨獨立基金銷售機構的整體加速 成長以及公司內部的業務戰略再定位，“愛基金”發展有望提速。