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創科實業（0669.HK）研究報告：動力工具龍頭，行穩方能致遠。創科實業：動力工具行業領導者，從代工廠到品牌商成功逆襲。公司目 前擁有 13 個品牌，產品覆蓋電動工具、OPE、手工具、地板清潔產品等，是 電動工具和電動 OPE 行業雙龍頭，2020 年市占率分別為 16.6%和 20.4%。

龍頭成長之路：內生外延雙輪驅動。1）品牌端，外延并購獲取核心品牌， 以此為基構建完善的品牌組合，全方位覆蓋消費級/專業級/工業級市場、中端 /高端市場，滿足差異化需求。2）產品端：內化外購品牌，前瞻布局鋰電類 電動工具，奠定行業龍頭地位。對于單一品牌，公司持續擴充產品矩陣，滿足 市場的垂直化需求，各品牌充分發揮協同作用，品類擴張經驗可復制。研發投 入遠超主要競對，產品力持續提升，通過打造電池平臺構建品牌生態， Milwaukee、Ryobi 電池平臺兼容產品數分別達到 403、335 款，提高用戶粘性； 3）渠道端：與北美最大的家居裝修零售商家得寶深度合作，把握流量入口， 2021 年家得寶貢獻收入 47.5%。

未來增長驅動力：新產品、新渠道打開成長空間，強營運保障利潤創 造。1）新產品：年營收 30-40%來自于新產品，公司擁有體系創新能力，能 夠持續推出新品把握甚至引領市場需求，市占率有望穩步提升；2）新渠道： 積極拓展經銷商渠道，已實現線下網點廣泛布局，美國 10 萬人口以上城市覆 蓋率達 98.2%；2021 年發力地域擴張，歐洲地區營收增速 41.1%，超過北美市 場，驗證異地擴張能力，有望成為新增長極。3）強運營：生產基地全球化布 局；對生產全鏈路進行精細化管理，提質增效，毛利率連續 13 年穩步提升， 總資產周轉率遠超主要競對。