動力電池回收行業專題報告：動力電池退役潮起，回收賽道風口將至.pdf

動力電池回收行業專題報告：動力電池退役潮起，回收賽道風口將至。動力電池回收千億市場空間逐漸打開：根據動力電池平均壽命 5-6 年測算，第一批商用 新能源車用動力電池 22-23 年開始退役；預計 25 年理論退役動力電池約為 42.8 萬 噸，30 年將達到 300.1 萬噸，，按各類型電池單噸回收收入測算，對應市場空間 1485. 33 億元。國內目前采用梯次利用和拆解回收并行的方式進行退役動力電池的回收利 用，我們認為拆解回收可提升空間較大，未來或成為主要回收方式。

動力電池回收現狀：規范度低、來料不足、經濟性弱：動力電池回收行業仍處于早期 階段，近年行業新入局者如云，按回收主體不同主要為汽車制造商、電池廠、回收企 業三類。行業早期存在以下問題，限制行業發展：

① 行業早期規范度較低，國內回收主體責任不明確。由于拆解回收利潤較高，吸引大 量回收企業進入。行業早期存在中小產能偏多，回收渠道不健全等問題。同時早期 國家對回收行業政策多以鼓勵、建議為主，并未出臺明確法律法規等強制要求，執 行力度偏弱。

② 動力電池退役量暫時不足。 2021 年動力電池理論退役量大約為 28.9 萬噸，加之多 數電池無法經過正規渠道回收，實際能從正規渠道回收的廢料較少，目前多數電池 回收產能處于不飽和運行狀態。

③ 行業缺乏專用前道設備，鋰回收率偏低。鋰回收率偏低，行業內鋰回收率從黑粉端 計算僅為 85%左右。行業早期對鋰回收缺乏重視，拆解破碎環節粗糙。拆解環節 多為人工和機械輔助拆解，拆解精細度和效率偏低；破碎機多為礦石對輥破碎機改 造，破碎精度較低導致破碎粉末粒徑方差大，影響分選效率。

變局開啟，動力電池回收行業進入高增期：我們認為未來幾年將是行業分水嶺，動力 電池回收行業格局處于持續優化狀態，行業從幼稚期進入成長期。

① 政策催化行業規范度提升，形成“車廠-電池廠-回收企業”閉環。我們認為隨退役 潮將近，規范動力電池回收迫在眉睫。近年國家相關政策將持續規范行業標準，嚴 格落實管理，利好頭部規范化的電池回收企業。我們認為在推行生產者延伸責任制 的行業背景下，合作形成“車企-電池廠-回收企業”的回收產業閉環將成為行業趨 勢，回收能力不達標的中小企業加速出清。

② 動力電池來料問題持續優化。來料增量來自三部分，一是退役動力電池，退役動力 電池理論回收量有望從 2021 年約 28.9 萬噸到 2026 年高增至 96.7 萬噸，五年 CA GR=27%；二是電池廠受益新能源車裝機高增，生產廢料持續獲得增量；三是法規 趨嚴后，正規渠道可回收電池增量有望得到提升。

③ 前道設備破局提升鋰回收率。提高鋰回收率的核心在于設計專用前道設備，精細化 拆解線可將電芯中正極、負極、隔膜分別拆除，避免破碎環節雜質過多；高精度破 碎可使黑粉粒徑均一化，提升后道分選效率。固化電解液和氣浮法分選可進一步提 升鋰回收率。