醫(yī)療器械行業(yè)研究：短期修復(fù)看消費(fèi)醫(yī)療及擇期相關(guān)產(chǎn)品，長(zhǎng)期仍然看創(chuàng)新及滲透率提升.pdf

醫(yī)療器械行業(yè)研究：短期修復(fù)看消費(fèi)醫(yī)療及擇期相關(guān)產(chǎn)品，長(zhǎng)期仍然看創(chuàng)新及滲透率提升。防疫政策優(yōu)化下醫(yī)療器械板塊投資機(jī)遇：近期我國(guó)防疫政策持續(xù)優(yōu)化，疫情后復(fù)蘇有望成為明年醫(yī)藥板塊投資主線(xiàn)之一。我們選 取消費(fèi)醫(yī)療器械、高值耗材、IVD、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域的海外龍頭作為參考公司，分析疫情的影響和恢復(fù)的情況，為國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械 行業(yè)投資提供借鑒。

消費(fèi)醫(yī)療器械：恢復(fù)程度有所分化，部分公司眼科、醫(yī)美業(yè)務(wù)恢復(fù)相對(duì)較好，手術(shù)類(lèi)眼科業(yè)務(wù)疫情下彈性更大。1）以STAAR、 愛(ài)爾康、強(qiáng)生為例，三家公司眼科業(yè)務(wù)在2020年疫情初期均受到負(fù)面影響；隨著疫情緩和及防控政策調(diào)整，2020下半年以后各 公司收入均迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2022年均已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。以艾伯維為例，公司醫(yī)美注射產(chǎn)品在20Q4恢復(fù)增長(zhǎng)，21Q3以來(lái) 單季度收入同比均維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。以愛(ài)齊科技、SDC為例，兩家公司口腔器械業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自北美地區(qū)。2022年以來(lái)，受北 美地區(qū)消費(fèi)下行、部分地區(qū)疫情持續(xù)等因素影響，兩家公司22Q3收入仍呈現(xiàn)同比下滑趨勢(shì)，其中愛(ài)齊科技較19年同期實(shí)現(xiàn)較大 增長(zhǎng)，SDC矯正器發(fā)貨量仍未恢復(fù)至19年同期水平。2）以愛(ài)爾康、強(qiáng)生的眼科器械業(yè)務(wù)為例，相比接觸鏡類(lèi)業(yè)務(wù)，兩家公司的 手術(shù)類(lèi)業(yè)務(wù)在疫情影響下彈性更大，在疫情爆發(fā)初期收入同比下滑幅度更大，在之后的恢復(fù)期同比增速更高，可能由于手術(shù)業(yè)務(wù) 主要針對(duì)院內(nèi)眼科診療市場(chǎng)，相比院外市場(chǎng)業(yè)務(wù)，受疫情影響波動(dòng)更大。

高值耗材：擇期手術(shù)受疫情負(fù)面影響明顯但恢復(fù)較快，目前部分細(xì)分領(lǐng)域已恢復(fù)至疫情前水平。1）強(qiáng)生的骨科、介入解決方案 （電生理等）業(yè)務(wù)，以及雅培和愛(ài)德華的結(jié)構(gòu)性心臟病業(yè)務(wù)均屬于可擇期性手術(shù)，在20年Q2均出現(xiàn)收入同比下滑的情況，此后 隨著手術(shù)量恢復(fù)收入迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)，目前部分領(lǐng)域已恢復(fù)至疫情前增速水平；2）部分創(chuàng)新器械受產(chǎn)品滲透率提升（比如愛(ài)德 華的TMTT業(yè)務(wù)）和新產(chǎn)品放量（比如Shockwave公司的C2球囊導(dǎo)管21年獲批FDA）的驅(qū)動(dòng)，整體受疫情影響較??；3）愛(ài)德華 的TAVR業(yè)務(wù)在2022年Q2-Q3尚未恢復(fù)至疫情前增速水平，主要受到美國(guó)醫(yī)護(hù)人員短缺問(wèn)題的影響。

IVD：新冠檢測(cè)相關(guān)業(yè)務(wù)受疫情拉動(dòng)明顯，常規(guī)檢測(cè)業(yè)務(wù)普遍受負(fù)面影響，目前逐步恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。1）羅氏和雅培的分子診斷， 以及羅氏、西門(mén)子和雅培的新冠抗原檢測(cè)產(chǎn)品疫情期間需求顯著提升，其中新冠核酸檢測(cè)需求爆發(fā)（20年Q2-Q3）早于新冠抗 原檢測(cè)（20年Q4開(kāi)始需求爆發(fā)），此后在高基數(shù)下增速逐漸回落；2）2020年疫情防控政策導(dǎo)致醫(yī)院診療量、檢測(cè)量下降，羅 氏的中心實(shí)驗(yàn)室、糖尿病、病理業(yè)務(wù)，雅培的POCT業(yè)務(wù)，西門(mén)子的常規(guī)檢測(cè)業(yè)務(wù)，以及希森美康的血液學(xué)、尿液等細(xì)分領(lǐng)域受 負(fù)面影響較大，21年Q2在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性高增長(zhǎng)，此后逐步回歸增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；3）受疫情影響不大的業(yè)務(wù)：德康醫(yī)療的CGM 需求較為剛性，且以院外市場(chǎng)為主，受疫情整體影響有限，增速并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)。希森美康的凝血業(yè)務(wù)雖然疫情早期受負(fù)面影 響，但在新冠重癥檢測(cè)中有一定需求，部分彌補(bǔ)了常規(guī)凝血業(yè)務(wù)的下滑。