華大智造（688114）研究報告：核心技術鑄就壁壘，產品優勢搶占基因測序市場.pdf

上傳者：y****
時間：2023/01/11
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華大智造（688114）研究報告：核心技術鑄就壁壘，產品優勢搶占基因測序市場。公司是全球領先的可實現臨床級測序儀自主研發和量產的企業：高通量測序儀的研發生產制造過程需要集多項核心技術于一體，具有高技術壁壘。公司自 2016 年成立以來，通過技術創新和產品迭代，在基因測序儀領域已實現臨床級測序儀的量產，其產品布局和性能優勢均可對標 Illumina 旗下產品，并在成本方面更具優勢。同時，實驗室自動化業務條線借疫情迅速發展，加速拓展海內外客戶渠道，為產品的橫向拓展打下堅實基礎。2021 年公司實現營業收入 39.29 億，同比增長 41.32%；歸母凈利潤 4.84 億，同比增長 85.38%，展現出強勁的增長勢頭。

構筑核心優勢壁壘，加強國產化布局：根據 Markets and Markets 的預測，2030 年中國測序儀市場規模高達 304 億元，2019 至 2030 年復合增速將高達 19.7%。華大智造堅持高強度研發投入，并構建專利護城河，形成了以“DNBSEQ 測序技術”、“規則陣列芯片技術”、“測序儀光機電系統技術”等為代表的多項源頭性核心技術。同時著力解決供應鏈中海外元器件“卡脖子”問題，不斷提高國產元件替代比例并實現測序試劑國產化。我們預期公司測序儀業務在未來幾年將保持高速增長態勢，2022-2024 年測序儀業務營收端復合增速超 25%。

短中期驅動力已現，長期驅動力可期：公司發展的短期驅動力主要來自國產替代政策帶來的國內機遇，Illumina 專利紛爭的三年和解帶來的海外市場機遇以及疫情期間實驗室自動化業務帶來產品橫向拓展的機遇等。中期增長主要由下游市場需求驅動。根據美國測序市場發展經驗，下游應用場景拓寬將顯著帶動對上游測序儀的需求。測序下游的諸多領域里，生殖健康領域的客戶滲透率正不斷提升，腫瘤伴隨診斷不斷成熟，腫瘤早篩市場蓄勢待發，病原微生物檢測等新領域發展火熱，疊加科研市場的需求驅動，預期將在中期維度帶動上游的測序儀需求放量。從長期來看，公司的增長還需產品升級換代以及細胞組學解決方案、遠程超聲機器人、BIT 產品等新業務的發展驅動。