投資策略專題研究：人口“通縮”，Z世代“通脹”.pdf

投資策略專題研究：人口“通縮”，Z世代“通脹”。人口“通縮”時代提前到來， ] 過去三年疫情反復沖擊降低了人們的生 育意愿；除此之外，中國在女性生育機會成本、托幼成本、教育成本 和住房成本較高也是重要原因。

未來人口結構和人口質量的重要性要遠高于人口數量，需牢牢把握 “Z 世代”，實現經濟的高質量轉型。在人口“通縮”和老齡化加速 之外，我們也看到一些積極方面，那就是出生于 1982-2009 年的“千 禧代”和“Z 世代”占總人口的比重，在 2060 年以前都是穩中有升 的趨勢。

從成長環境來看，“千禧代”和“Z 世代”具有三個典型特征，一是大 多為獨生子女，家庭普遍重視教育；二是成長于中國飛速發展的時期； 三是在成長階段充分享受了互聯網紅利。這三個特征使得兩代人具有 與前輩不同的行為表現： 1）從消費習慣來看，邊際消費傾向更高，偏好超前和個性化消費； 2）從投資習慣來看，偏好基金理財，青睞加密貨幣； 3）從生活習慣來看，注重身心健康、工作與生活的平衡。

傳統經濟學所描繪的人口“通縮”和老齡化社會往往與低增長、低通 脹、低利率相關聯；然而千禧代和 Z 世代在成長過程中獨一無二的內 外部環境，可能使這一群體的崛起改變傳統經濟學的基本結論，逆轉 長期經濟頹勢： 1）從對經濟增長的影響來看，技術上行周期中，“機器替代人”的邏 輯占據主導，千禧代和 Z 世代成長階段，互聯網經濟的興盛強化了 “供給創造需求”的薩伊定律，這一群體將經濟社會環境劇烈快速的 變化視為常態，也更容易接受新鮮事物； 2）從對行業格局的影響來看，“千禧代”和“Z 世代”從事制造業和 高端服務業的比例高于整體，與經濟轉型方向相匹配，有助于形成“勞 動力流入—產業轉型升級—吸引更多勞動力流入”的正向循環； 3）從對通脹利率的影響來看，“千禧代”和“Z 世代”超前消費的意 愿更加強烈，且由于“Z 世代”購房首付款更多依賴于父母支持，反 而使手頭擁有了更多可支配收入用于滿足消費需求；此外這一群體擁 有更高的風險偏好，對低風險的穩健金融產品的需求可能相對較低。