瀚川智能（688022）研究報(bào)告：換電產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，設(shè)備龍頭二次成長(zhǎng).pdf

瀚川智能（688022）研究報(bào)告：換電產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確，設(shè)備龍頭二次成長(zhǎng)。深耕自動(dòng)化設(shè)備，換電設(shè)備將開(kāi)拓第二成長(zhǎng)曲線。瀚川智能成立于 2007 年， 主要三大業(yè)務(wù)包括汽車裝備、電池設(shè)備和充換電設(shè)備，公司以汽車電子領(lǐng)域的 設(shè)備制造起家，在 2019 年上市之初就與泰科、大陸等國(guó)際客戶合作緊密，公 司憑借著在自動(dòng)化領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力和國(guó)際供應(yīng)鏈的客戶服務(wù)理念，先后切入了 鋰電設(shè)備、換電設(shè)備領(lǐng)域，在換電設(shè)備領(lǐng)域獲得了較高的市場(chǎng)認(rèn)可，將開(kāi)拓公 司第二成長(zhǎng)曲線。公司 2022 年股權(quán)激勵(lì)方案預(yù)計(jì) 2022-2024 年收入目標(biāo)值 12/21/37 億元，CAGR 超 50%。

換電產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明顯，千億空間可期。換電的底層邏輯是講電池“吃干榨凈”，最 大幅度利用電池的循環(huán)壽命，同時(shí)由于過(guò)程端能大幅縮短補(bǔ)能時(shí)間，對(duì)于運(yùn)營(yíng) 類需求的用戶端和運(yùn)營(yíng)商都能獲得較高回報(bào)。國(guó)家和地方政策從 2022 年開(kāi)始 也陸續(xù)出臺(tái)積極政策，從換電重卡銷量數(shù)據(jù)和乘用車車型都能看出明顯的產(chǎn)業(yè) 趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)中國(guó)換電行業(yè)保有量空間有望達(dá)到 2000 億。

瀚川智能換電業(yè)務(wù)布局快、客戶合作廣。瀚川智能與主要的運(yùn)營(yíng)主體-寧德時(shí) 代、協(xié)鑫能科、吉利及藍(lán)谷智慧深度綁定。公司于 2022 年 2 月、5 月分別與 協(xié)鑫、吉利簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，并于 4 月與協(xié)鑫簽訂 6.8 億換電站銷售合同。 公司將以贛州作為換電項(xiàng)目的零部件生產(chǎn)、組裝及整站裝配中心，于 2022 年 4 月披露非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目預(yù)案將投資 7.2 億元建設(shè)智能換電設(shè)備生產(chǎn)項(xiàng)目，建 成投產(chǎn)后將新增乘用車、商用車換電設(shè)備各 1000 套/年，換電站成本有望隨規(guī) 模化效益進(jìn)一步降低。同時(shí)，公司掌握自動(dòng)化設(shè)備底層核心技術(shù)和行業(yè) knowhow，核心技術(shù)可直接復(fù)用到換電設(shè)備核心零部件 RGV 和解鎖平臺(tái)的生產(chǎn)中。

汽車智能制造和電池設(shè)備業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)。行業(yè)擴(kuò)增快，公司隨客戶共同成長(zhǎng)。 公司汽車設(shè)備主要產(chǎn)品包括電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、傳感器、連接器、控制 器等自動(dòng)化解決方案, 客戶包括泰科電子、德國(guó)大陸等。電池設(shè)備主要產(chǎn)品包 括圓柱電池和軟包電池設(shè)備。受益于汽車工業(yè)電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化等利好 因，汽車電子市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)增。公司汽車智能制造及電池智能裝備將受益于行業(yè) 超高景氣度和客戶優(yōu)勢(shì)加速成長(zhǎng)。