強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)籠罩下的A股基本面分析：漲價(jià)是最吸引的信號(hào).pdf

強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)籠罩下的A股基本面分析：漲價(jià)是最吸引的信號(hào)。回顧 2022 年 A 股基本面，新舊能源+高端制造的景氣主線非常明顯。在準(zhǔn) 確識(shí)別景氣主線的基礎(chǔ)上，我們?cè)?2022 年二季度報(bào)告《A 股基本面的新 秩序:一場(chǎng)關(guān)于“含車量”的變革擔(dān)當(dāng)》提出：2022 年 A 股基本面的關(guān)鍵 詞是“含車量”，與車相關(guān)的領(lǐng)域大概率景氣程度較高，這個(gè)觀點(diǎn)在去年 獲得充分驗(yàn)證。步入 2023 年，隨著疫情優(yōu)化調(diào)整和房地產(chǎn)政策調(diào)整， “大力全力拼經(jīng)濟(jì)”成為 2023 年上半年主基調(diào)，我們傾向于認(rèn)知 2023 年 A 股基本面逐級(jí)抬升，2023Q1 將是全年盈利底部，預(yù)計(jì)全 A 兩非全年 8% 左右。

同時(shí)，在今年年度策略中，我們提出 2023 年產(chǎn)業(yè)賽道配置的兩條主線： 消費(fèi)+安全（數(shù)字經(jīng)濟(jì)+國(guó)產(chǎn)替代），在這兩個(gè)領(lǐng)域中最吸引的邏輯在于在 服務(wù)業(yè)和制造業(yè)中由于供給受限下疫后需求修復(fù)帶動(dòng)的價(jià)格上漲（事實(shí) 上，這個(gè)方向并不少，例如游戲、啤酒、檢測(cè)服務(wù)、零食、化妝品，光掩 模、酒店、工控設(shè)備等等）。在強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)大環(huán)境中，沒(méi)有比漲 價(jià)更令人為之振奮的信號(hào)，我們進(jìn)一步預(yù)判 2023 年上半年 A 股基本面的 關(guān)鍵詞是“漲價(jià)”。

目前來(lái)看，本次 2022 年 A 股年報(bào)預(yù)告整體披露率為 53.56%，全 A 預(yù)喜率 只有 39.31%，在我們長(zhǎng)期跟蹤 A 股基本面的認(rèn)知中屬于同等披露率下的 較低水平，透露出來(lái)的信息是 2022Q4A 股基本面增長(zhǎng)是較 Q3 進(jìn)一步下行 的，這點(diǎn)符合我們此前的判斷，也可以得到工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的側(cè)面印證。但 從投資而言，年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告這并不影響當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)“冬日里小陽(yáng)春”持續(xù) 性，在“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的階段，市場(chǎng)對(duì)于預(yù)期的定價(jià)明顯高于現(xiàn)實(shí)。 畢竟景氣的波動(dòng)時(shí)常，但好價(jià)格難遇，當(dāng)我們看到優(yōu)秀的公司遇到一個(gè)好 價(jià)格，景氣度只要不變得更差就應(yīng)該堅(jiān)決加倉(cāng)，好價(jià)格往往是轉(zhuǎn)瞬即逝 的。

根據(jù)已經(jīng)披露的 2022 年 A 股年報(bào)預(yù)告，我們推斷各領(lǐng)域業(yè)績(jī)?cè)鏊倥判?為：上游資源品（鋰、氟化工、鉀肥、磷化工、煤炭等）、新材料（正負(fù) 極材料、電解液、隔膜、三元前驅(qū)體等）>新能源高端制造（鋰電、光 伏）>新能源汽車零部件 >新能源汽車整車>醫(yī)藥（CXO、新冠檢測(cè)設(shè)備、 化學(xué)制劑、體外診斷）>消費(fèi)（必需消費(fèi)）>風(fēng)電、軍工>券商、保險(xiǎn)、銀 行>房地產(chǎn)鏈>部分中游制造。