騰遠鈷業（301219）研究報告：技術領先，一體化布局未來可期.pdf

騰遠鈷業（301219）研究報告：技術領先，一體化布局未來可期。公司主要從事鈷、銅產品的研發、生產與銷售，為國內領先的鈷鹽生產 企業之一。公司經過數十年的技術磨煉和沉淀，在鈷產品的濕法冶煉上 具有較強的技術優勢、工藝優勢和成本優勢，成為鈷鹽細分行業的龍 頭。2022 年騰遠本部鈷產能達到 2 萬噸，剛果騰遠電積銅產能達到 4 萬 噸，鈷中間品產能 1 萬噸，電積銅遠期產能達到 6 萬噸。

領先的技術優勢使得公司毛利率和成本控制處于行業前列。公司憑借生 產技術優勢、工藝和設備開發優勢、資源獲取優勢、管理和人才優勢， 使得公司鈷產品毛利率和成本控制處于行業前列。2021 年，公司鈷產品 毛利率為 43.22%，略低于盛屯礦業的 44.08%，遠高于同行業可比公 司；2021 年公司鈷產品加工成本為 22,182 元/噸，明顯低于同行業可比 公司。公司預計 2022 年底擁有鈷/銅產能 2 萬噸/4 萬噸，其中，銅遠期 產能規劃達到 6 萬噸/年，鈷遠期規劃產能達到 4.6 萬噸/年。銅鈷產能的 大幅擴張以及價格觸底反彈有望驅動公司業績實現穩步增長。

積極布局自然資源+二次資源，實現雙輪驅動。目前，剛果騰遠在剛果 （金）取得兩項探礦權和一項采礦權，并與其他優質礦區礦權持有人展 開聯合開發勘探合作。此外，公司積極拓展二次資源拓展渠道，提高自 我資源的保障能力。2022 年 12 月，公司被列入符合《新能源汽車廢舊 動力蓄電池綜合利用行業規范條件》企業名單（第四批）。EVTank 預計 2026 年中國理論廢舊鋰離子電池回收量將達到 231.2 萬噸，市場規模將 達到 943.2 億元。

能源轉型助推全球對鈷銅金屬的長期需求。自 2022 年 6 月以來，銅鈷價 格出現大幅下跌，目前價格已經企穩，我們預計未來銅鈷價格將會保持 穩定。在供給端，鈷資源的分布不均衡以及國內對鈷資源的高度依賴， 原料成本為鈷價提供底部支撐；需求端，傳統消費電子需求疲軟，預期 未來需求保持穩定。新興消費電子為鈷提供了新的增長空間。新能源汽 車作為鈷消費最重要的增長點，盡管高鎳化會帶來正極材料中鈷含量的 減少，但是電動車產量的高速增長以及單車帶電量的顯著提升仍然使得 動力電池領域成為鈷需求增長的最大驅動力。銅作為能源轉型的關鍵金 屬，礦山開發滯后導致銅資源供應受到約束，新能源加速發展為銅等關 鍵金屬打開廣闊需求空間，我們預計全球銅價長期向好趨勢不變。

積極打造鎳鈷能源資源-冶煉加工-鋰電材料-廢料回收的閉環生態鏈，實 現優勢互補。公司借助在鈷產品上具有的技術優勢、工藝優勢和成本優 勢，不斷向下游延伸，積極打造產業鏈閉環。2022 年 8 月，公司提出五 年戰略規劃，積極布局全球鈷、鎳、鋰、銅、錳等能源金屬，致力成為 新能源電池材料領域最具競爭力的企業。2022 年 11 月，公司對募投項 目進行擴能及新增相關配套項目。擴能完成后，公司整體鎳鈷錳鋰的生 產規模將分別達到鈷產品 4.6 萬噸、鎳產品 6 萬噸、錳產品 2.5 萬噸，碳 酸鋰 2 萬噸，三元前驅體 12 萬噸。