欣銳科技（300745）研究報告：車載電源優質供應商，高壓化強者恒強.pdf

欣銳科技（300745）研究報告：車載電源優質供應商，高壓化強者恒強。國內車載電源優質供應商，下游需求增長及快充發展趨勢推動車載電源需求持續性提升 公司是國內車載電源產品優質供應商，受益車載電源集成產品出貨量同比快速增長，2021 年公 司實現營收 9.35 億元，同比增長 164.22%，歸母凈利潤 0.25 億元，扭虧為盈；2022 年前三季度 受原材料價格上漲的影響，在公司保交付的情況下實現營收 10.63 億元，同比增長 64.25%，歸 母凈利潤 0.07 億元，同比下降 42.71%。

全球新能源車增長釋放車載電源產品需求，整車端 800V 成本平價有望加速快充滲透

隨著全球新能源汽車增長，我們預計 22-25年車載電源有望達到 402、542、714、909億元，22- 25 年 CAGR 為 31.23%。800VSiC 材料應用可提升系統效率約 2%，對應整車續航提升約 5%， 考慮整車續航不變，綜合規模化、國產化、供需平衡的影響，我們預計伴隨 SiC 國產化進程逐 步推進成本將顯著下降，全系 800V 整車端成本有望實現與 400V 平價，加速高電壓大功率持續 向中低端車型滲透，800V 產品需求增加有望進一步提升車載電源產品市場規模。

緊跟車載電源產品發展趨勢，自動化產能建設提速推動規模效應凸顯，產品降本在即

（1）集成化：公司基于電力電子集成技術實現高壓電控系統“九合一”產品深度集成，縮小 了產品體積，減輕了產品重量。（2）雙向化：公司完成 800V 雙向 OBC 的研發，可實現 V2L、 V2G 兩種雙向變換，推動車網互動能力提升。（3）高壓化：匹配高電壓快充技術實現 800V 車 載電源產品實現量產，匹配碳化硅功率元件提升能量效率。（4）規模效應：2021 年公司實現產 能 29.24 萬套，上海建設新能源車項目預計 2023 年內投產，擬募資建設深圳新產能及產線改 造，預計全部項目達產后產能提升至 204.79萬套/年，規模化生產有望降低產品成本；（5）自動 化改造：深圳六條半自動線開啟升級改造，同時引進九條自動化生產線，自動化改造可有效降 低運營成本。

氫燃料電池行業領先布局，大功率、集成化趨勢明確

公司燃料電池賽道布局早，基于全 SiC 方案的 DCF 使得產品轉化效率達到 99%，產品可靠性 高，已實現穩定交付。（1）大功率：2021 年燃料電池汽車的系統功率大幅提升，其中 70kW 以 上系統占比接近 70%，大功率系統成為市場主流。（2）集成化：公司已完成商用車“六合一” 量產，集成 DCF、OBC、空壓機控制器、PTC、PDU 及電堆檢測功能。