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江蘇金租（600901）研究報告：零售+科技，國內中小型設備租賃領跑者。對標國際融資租賃企業，公司擁有完善的小單零售基建。（1）獲客方 面，線上獲客同時與經銷商合作，多維拓寬客戶觸達渠道，截至 21 年 已形成支持年投放 10 萬單量級的信息科技能力。（2）鎖客方面，較為 靈活的融資租賃交易結構和以客戶為主的交易產品如“農易租”等實現 高效的鎖客，截至 22 年 5 月，累計提供了近 7000 筆現代農機租賃服 務，覆蓋全國 195 個城市。（3）留客方面，公司截至目前共設有南京、 蘇州及其周邊等服務團隊，大力下沉業務布局，至 21 年，區域線業務 投放規模同增超 60%，通過屬地服務團隊的搭建連接本地客戶。

對標國內金租，公司具備金租細分板塊優勢。資產前 20 的金租中，多 數集中提供飛機、船舶等大型設備，而江蘇金租通過廠商租賃模式領跑 中小設備小單租賃，截至 22H1，形成 60 多個細分市場的多元業務格 局，且投放合同中小單占比近 99%，更有“融物”屬性的直租占投放 合同數比例從 18 年的 15%上升到 21 年的 50%。差異化且精耕細作的 小單租賃模式形成較強行業競爭力，不良率較銀行處在較低水平。

公司營收穩定增長，ROE 行業居前。營收主要是由凈利息收入貢獻， 占比由 16 年的 77%上升到 22Q3 的 95%，公司息差基本保持在 3%-4%。穩定的業務結構和較低的不良率使得公司近五年 ROE 基本 維持在 15%，穩定處在行業前列。

經濟回暖推動收益率提升。國內融資租賃行業與經濟增速同頻共振，國 內疫情優化加經濟回暖將帶動收益率提升。此外，2017 年至今行業多 項監管落地，強調回歸主業和發揮“融物”屬性，致使行業不斷出清， 一定程度上利好頭部企業，公司較低杠桿率能支撐資產穩定擴增。