星帥爾（002860）研究報告：家電制冷壓縮機(jī)配件龍頭，跨界光儲重塑估值體系.pdf

星帥爾（002860）研究報告：家電制冷壓縮機(jī)配件龍頭，跨界光儲重塑估值體系。全球家電制冷壓縮機(jī)配件龍頭，近年來實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。星帥爾以家電制冷壓 縮機(jī)兩器業(yè)務(wù)起家，2021 年提出“以家電板塊為基礎(chǔ)、以新能源板塊為先導(dǎo)” 的一體兩翼發(fā)展戰(zhàn)略，將重心轉(zhuǎn)向新能源領(lǐng)域。2017-2021 年，公司營收從 3.5 億元增長至 13.7 億元，4 年 CAGR 高達(dá) 40.1%。

深耕制冷壓縮機(jī)部件二十余載，外延拓展助力業(yè)務(wù)多元化。公司從事家電制 冷壓縮機(jī)器機(jī)配件業(yè)務(wù)二十余年，在壓縮機(jī)兩器領(lǐng)域建立了穩(wěn)固的龍頭地位； 2013 年，公司通過并購華錦電子進(jìn)入密封接線柱領(lǐng)域，并推動子公司將產(chǎn)品 線延伸至新能源汽車、光通信、光傳感器領(lǐng)域；2019 年，公司并購常熟新都 安切入小家電溫控器領(lǐng)域，致力于海內(nèi)外中高端客戶提供差異化產(chǎn)品； 2019-2020 年，公司并購浙特電機(jī)，逐步實(shí)現(xiàn)從家電電機(jī)向電梯、新能源汽 車電機(jī)的快速轉(zhuǎn)型，并正式進(jìn)入比亞迪供應(yīng)鏈體系，有望進(jìn)入快速放量階段。

收購富樂新能源布局光伏組件，光儲業(yè)務(wù)加速發(fā)展。2021 年，公司收購富樂 新能源，進(jìn)入光伏組件代工行業(yè)。富樂新能源擁有多樣化產(chǎn)品矩陣，目前境 內(nèi)客戶包括翔泰新能源、泰恒新能源、巨力新能源、嘉科新能源等知名企業(yè)， 且已正式進(jìn)入國電投配件供應(yīng)體系，境外客戶涉及全球各大光伏應(yīng)用市場。 公司入主后持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，目前產(chǎn)能達(dá)到 1.5GW/年，二期年產(chǎn) 2GW 光 伏組件項(xiàng)目預(yù)計 2023 年底建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后有望達(dá)到 3.5GW/年的產(chǎn)能，實(shí) 現(xiàn) 30 億產(chǎn)值，并將盡快實(shí)現(xiàn) 5GW/年的年產(chǎn)能。電站方面，公司和富樂新能 源廠區(qū)廠房屋頂?shù)墓夥娬疽淹旯げ⒉⒕W(wǎng)發(fā)電，同時，富樂新能源聯(lián)手長風(fēng) 智能正式跨入萬億級儲能新賽道。中長期來看，光儲業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績 的重要增長點(diǎn)，抬高成長天花板。