A股國企估值與盈利的海外映射.pdf

A股國企估值與盈利的海外映射。1. 國企進行海外映射的背景：時代的召喚與使命。正如我們此前在報告《時代的國企：國改專題系列之策略聯合行業篇》中提到的， 2023年國企站在了一個新時代的起點：面對國內資產負債表的收縮壓力與制造業轉型升級的趨勢，國企在自己擅長的領域大有可 為：一方面鞏固國家在關鍵領域的控制權；另一方面幫助制造業補齊能源與數字化的短板。國企的價值重估才剛剛開始。而從2022 年年中開始，其實有關國企做強做優做大以及建成世界一流企業的政策信號持續釋放，同時“中國特色的估值體系”與“對標世界 一流企業”也與當前國企處于低估的狀態形成了鮮明對比。

2. 不同行業國企估值與盈利的海外對比。（1）電力與環保行業：無論是電力還是環保領域的國企，都相比于海外更具性價比（這里更 具性價比的判斷標準是相比于海外可比標的，全文同）。（2）建材建筑行業：建材行業的國企相比于海外對應標的更具性價比，大 部分建筑國企也是如此。（3）計算機行業：國內計算機公司要實現對標世界一流企業的目標，還需要持續提升自身的盈利水平。 （4）能源開采：中國神華和中石油相比于對應的海外對標標的（必和必拓、埃克森美孚）更具性價比；而陜西煤業和中國海油相比 于博地能源、挪威國家石油公司而言仍有一定差距。（5）農業行業：國內農業國企標的相比于海外差距較大。（6）基礎化工行 業：國內化工國企標的相比于海外優勢并不明顯。（7）金屬材料行業：紫金礦業和中國鋁業相較海外可比標的更具性價比（南方銅 業、美國鋁業），而寶鋼股份相較于海外代表鋼企仍有較大差距。（8）電新行業：東方電氣和上海電氣相較海外可比標的更具性價 比（通用電氣）。（9）國防軍工行業：國內軍工國企的性價比并不明顯。（10）銀行業：國內銀行相比于海外明顯低估。