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精測電子（300567）研究報告：半導體量檢測設備龍頭，受益于國產替代加速。公司為國內領先的平板顯示檢測設備龍頭，拓展半導體量/檢測、新 能源設備領域，半導體設備成功供貨長江存儲、中芯國際等龍頭客戶。 面板行業下行周期，毛利端&研發費用端雙向承壓，2019年以來公司利潤 端有所下滑：1）收入端：2021年營收 24.09億元，2013-2021年 CAGR達 到 42%，穩健增長。2）利潤端：2018 年歸母凈利潤達 2.89 億元，2019- 2022Q1-Q3 持續下滑。2018-2022Q1-Q3 銷售凈利率分別為 21.81%、 13.33%、10.38%、5.81%和 5.63%，整體呈下滑趨勢。2022 年公司實現扣 非后歸母凈利潤 1.05-1.25 億元，同比-9.67%-7.54%。受益于半導體、新 能源業務放量，我們判斷公司業績有望重回快速增長。

半導體量/檢測設備國產替代有望加速，公司相關產品將進入放量階段

量/檢測設備在半導體設備中價值量占比 11%，僅次于薄膜沉積、光 刻和刻蝕設備，我們預計 2022 和 2023 年中國大陸半導體量/檢測設備市 場規模分別為 290 和 326 億元。KLA 在量/檢測設備領域一家獨大，全球 市占率 50%以上，2022 年國產化率仍不足 3%，是前道國產化率最低的 環節之一。短期來看，美國制裁升級影響 KLA 業務開展，行業將迎來國 產替代最佳窗口期。從產品布局來看，公司量/檢測設備全面覆蓋光學和 電子束檢測，是國內產品布局最為齊全的企業之一。從產業化進展來 看，公司膜厚量測已較為成熟，OCD&電子束設備具備國產稀缺性，并積 極布局明場缺陷檢測&形貌量測領域。從訂單表現來看，2021.12.1 至 2022.11.11 上海精測與同一客戶銷售合同累計達到 3.38 億元，約是 2018- 2021 年營業收入之和的 2 倍，標志著公司正式進入重復訂單放量階段。 展望 2023 年，看好公司設備在下游客戶加速導入，訂單加速放量。

新顯示技術將驅動主業穩步增長，新能源設備受益中創新航擴產浪潮

2022 年面板行業經歷了史上最長的 15 個月跌價周期，面板行業已處 于底部。我們認為 OLED、Mini、Micro LED 等新技術路線以及由 Module、Cell 拓展至前段 Array 將是公司面板檢測設備業務主要增長邏 輯，相關業務仍有望實現平穩增長。

作為二線鋰電龍頭，中創新航持續加大產能擴張力度，2025 年目標 產能 500GWh，約是 2022 年裝機量的 25 倍。公司與中創新航簽署《戰略 合作伙伴協議》，將充分受益于其大規模擴產。公司聚焦中后道工序，其 中化成分容已批量出貨，切疊一體機已獲認證通過，同時布局鋰電池視 覺檢測系統、電芯裝配線和激光模切機等新品。2021 年公司新能源設備 實現收入 0.52 億元，2022Q3 末在手訂單 4.23 億元（含稅），快速放量。 2022 年募投項目達產年收入 14.65 億元，打開成長瓶頸。