基金組合專題系列：香港主動型公募基金概況、標(biāo)簽體系與基金優(yōu)選.pdf

基金組合專題系列：香港主動型公募基金概況、標(biāo)簽體系與基金優(yōu)選。基金總數(shù)穩(wěn)中有升，新發(fā)基金主要在香港注冊成立。香港市場認(rèn)可單位信 托及公募基金總數(shù)在 2012 年至 2022 年間上升了 18.1%，達(dá)到 2324 只。 在新發(fā)行規(guī)模上，2021 年—2022 年的新發(fā)行量已經(jīng)達(dá)到了上一個五年的 53%；以此速度我們估算，2021-2025 年間，香港市場的新發(fā)行基金數(shù)量 或?qū)⒋蠓^ 2016 年-2020 年，清償與合并數(shù)量規(guī)模或?qū)⒊制健?/p>

2022 年基金資產(chǎn)凈值規(guī)模下降明顯，貨幣市場基金成為凈認(rèn)購主力。香港 市場認(rèn)可單位信托及公募基金資產(chǎn)凈值規(guī)模在 2012 年至 2022 年間上升了 24.8%，達(dá)到 15815 億美元。基于 SFC 的分類，股票型基金是認(rèn)可單位信 托與公募基金中占比最大的類別，基金資產(chǎn)凈值和數(shù)量分別占比 49.8%和 42.3%，緊隨其后的是債券型和混合型基金。2022 年 SFC 認(rèn)可單位信托與 公募基金的資產(chǎn)凈值規(guī)模降低 5422.6 億美元，債券基金和股票基金降幅占 比最高，分別占總降幅的 57.3%和 33.5%。歷史上，債券基金和指數(shù)基金 一直是基金凈申購的重要組成部分，但是自 2022 年 3 季度起，貨幣基金的 凈申購量有明顯的上升，擠占了債券基金和指數(shù)基金的比重，2022 年 4 季 度的凈認(rèn)購規(guī)模中，貨幣基金凈認(rèn)購 27.1 億美元，占比 75.9%。

我們構(gòu)建了深度穿透的五維度基金標(biāo)簽體系，實現(xiàn)香港主動型公募的精準(zhǔn) 配置與分散化投資。香港市場銷售的主動型公募基金在過去 10 年中先后持 有了 255000 余只全球各類證券。基于持倉明細(xì)，我們?yōu)槠錁?gòu)建了包括： 幣種、大類資產(chǎn)、投資地區(qū)、投資行業(yè)、估值偏好在內(nèi)的五維基金標(biāo)簽體 系，精準(zhǔn)透視倉位特征。其中，幣種標(biāo)簽可以為投資人提供外匯方面的風(fēng) 險暴露；投資地區(qū)、投資行業(yè)標(biāo)簽除了可以幫助投資人精準(zhǔn)的配比符合自 己投資需求的投資組合以外，還能提供額外的分散化投資的效果；大類資 產(chǎn)、估值偏好標(biāo)簽雖然分散化投資的效果不佳，但是勝在能提供盈虧幅度 上的差異。

風(fēng)險調(diào)整后收益、標(biāo)的優(yōu)選能力、擇時能力、業(yè)績持續(xù)性指標(biāo)在香港市場 仍然有一定的基金優(yōu)選效果。結(jié)合我們的大類資產(chǎn)標(biāo)簽，我們測算了經(jīng)典 指標(biāo)對香港主動型公募基金的優(yōu)選效果：整體上講，三年期夏普比率對香 港市場基金的優(yōu)選相對更有指導(dǎo)性；基于 TM 模型評價的標(biāo)的優(yōu)選能力對 債券型基金有更好的效果；擇時能力的優(yōu)選效果在 2017 年及之前較為突 出，之后有明顯的弱化；業(yè)績持續(xù)性在考察的周期內(nèi)，對三類基金優(yōu)選都 能帶來一定的概率上的優(yōu)勢，尤其是對債券型基金，業(yè)績持續(xù)性突出的基 金有 88.9%的概率在下一年獲得排名前 50%的業(yè)績。在一個較長的投資周 期內(nèi)，以上指標(biāo)的確能夠為香港市場的基金優(yōu)選帶來一些概率上的優(yōu)勢， 尤其以債券型基金效果最為明顯。結(jié)合評價指標(biāo)和我們的標(biāo)簽體系，我們 提出了一套風(fēng)控能力強，收益能力可觀的優(yōu)選基金池策略。